-医药生物行业：口服减肥药临床数据挖掘及未来发展判断.pptxVIP

核心观点：

l口服减肥药市场需求未被满足，产品迭代聚焦核心痛点突破。海外重点药企口服减肥药数据陆续公布：（1）礼来Orforglipron三期减重数据未达到市场预期，核心在于生物利用度仍需要提升，片剂AUC/Cmax表现优于胶囊，且食物会影响血药浓度，空腹使用可减少该影响，二者均有助于提升药效，后续需跟踪其剂型（片剂）与剂量的进一步优化进展。（2）诺和Rybelsus50mg68周减重较基线平均体重变化为

-15.1%（未进行安慰剂矫正），口服生物利用度仍有较大提升空间（空腹30分钟+≤120mL水送服的生物利用度为0.8%），产品后续将聚焦提升生物利用度（优化递送技术），同时开发长效口服周制剂，以降低大剂量用药相关的胃肠道副作用、提高患者依从性。（3）辉瑞小分子Danuglipron2b期展现出减重效果但副作用发生率较高，分子核心优势在于合成便利性及成本低，但分子结构与前序终止临床的Lotiglipron结构相似，后续出现潜在肝损伤而终止临床。若能解决小分子药物肝脏“首过效应”导致的肝脏富集及代谢相关问题，仍存在发展潜力。

lA股行情回顾。上周医药整体跑赢大盘。上周申万医药指数上涨1.40%，万得全A指数下跌2.16%，医药指数整体跑输万得全A指数3.56pct。个股涨跌幅方面，上周涨幅前五分别为海辰药业（+28.69%）、长春高新（+24.20%）、百花医药（+21.34%）、迈威生物（+21.29%）。

l港股行情回顾。上周医药港股整体跑赢大盘。上周恒生医疗保健指数上涨1.95%，恒生指数下跌0.78%，恒生医疗保健整体跑赢恒生指数2.73pct。港股医药个股涨跌幅：上周港股医药涨幅前五分别为三叶草生物（+98.84%）、圣诺医药-B（+62.01%）、泰凌医药（+58.02%）、创胜集团-B（+47.26%）、加科思（+40.69%）；港股通医药个股涨跌幅：上周港股通医药涨幅前五分别为荣昌生物（+21.02%）、科笛-B（+20.82）、和铂医药-B（+18.33%）、盛禾生物-B（+16.45%）、基石药业-B（+11.62%）。

l沪（深）港股通持股变动情况。沪（深）股通持股金额增加排名：上周沪（深）股通医药公司持股金额增加前五名分别为恒瑞医药（+33.39亿元）、药明康德（+12.36亿元）、益方药房（+2.68亿元）、长春高新（+2.10亿元）、百利天恒（+1.92亿元）。

l投资建议。口服减肥药市场空间潜力大，现有产品仍在不断迭代。建议关注国内企业口服创新药的研发，（1）多肽口服：博瑞医药、民为生物、众生药业、联邦制药等；（2）口服amylin：博瑞医药、众生药业、先为达等；（3）小分子口服：恒瑞医药、华东医药、闻泰医药、翰森制药、石药集团、歌礼制药等。

l风险提示。研发数据表现不及预期；临床进展及商业化不及预期；行业政策风险；宏观环境波动风险等。

行业评级

买入

前次评级

报告日期

相对市场表现

买入

2025-09-08

50%

39%

28%

18%

7%

-4%09/2411/2401/2504/2506/2509/25

医药生物沪深300

分析师：罗佳荣

SAC执证号：S0260516090004SFCCENo.BOR756

021luojiarong@

分析师：李桠桐

SAC执证号：S0260523080002liyatong@

分析师：田鑫

SAC执证号：S0260524030003

021tianxin@

分析师：王稼宸

SAC执证号：S0260524090001

021wangjiachen@

分析师：龙雪芳

SAC执证号：S0260525060004

021longxuefang@

分析师：王少喆

SAC执证号：S0260525070006

021wangshaozhe@

请注意，李桠桐,田鑫,王稼宸,龙雪芳,王少喆并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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