金融市场机制理论课件.pptVIP

(7)*第四節風險與投資

有效資產組合1.風險與收益是匹配的：期望高收益率必然要冒高風險；追求低的風險則只能期望低的收益率。2.任何一個投資組合均存在有效與無效之分。有效資產組合定義為：風險相同但預期收益率最高的資產組合。(7)*第四節風險與投資

有效資產組合3.資產組合的曲線與效益邊界：選擇n種資產進行投資，對它們的任何一種組合都可以形成特定的組合風險與組合收益。圖中，落在BAC區間內的任何一點代表在n種資產範圍內所組成的某特定組合的組合風險與組合收益關係。其中，只有組合風險與組合收益的交點落在A-C線段上的組合才是有效組合。A-C線段為效益邊界線。(7)*第四節風險與投資

最佳資產組合1.效益邊界的原理展示，追求同樣風險下最高投資收益的理性投資人所應選擇的資產組合區間——AC線段，而不是哪一個確定的點。2.具體選擇哪一個點，取決於投資人的偏好：對於不同的投資人來說，是否“最好”，取決於他對風險的承受能力。(7)*第五節資產定價模型(7)*資產定價模型要解決什麼問題?——尋找適當的貼現率，並從而確定資產的價值。瞭解資本資產定價模型，首先需要瞭解資本市場理論。(7)*1.引入無風險資產進入資產組合，則新構成的組合包含一種無風險資產和一組風險資產組合構成的特定組合。一種無風險資產——國債；一組風險資產——股票——組合：這是由於股票市場所有資產的組合，在一定意義上可以代表社會所有風險資產的集合。這樣的風險資產組合稱之為市場組合。(7)*2.用F和M分別代表一種無風險資產和市場組合，則新的資產組合等於F+M。資產組合的風險：資產組合的收益：(7)*3.資本市場線(CML)：斜率：（rm—rf）/?m(7)*4.資本市場線的代數式：公式右邊分為兩部分：⑴用無風險利率表示投資的機會成本補償；⑵投資的風險溢價（其中?rm–rf表示市場組合M的風險溢價）。資產組合的期望收益率即可依據這個公式計算。(7)*1.由資本市場線公式可以得出資產組合的期望收益率；是否可以的此基礎上，求得單個資產的期望收益率。2.為此，需要確定持有該資產後，對整個資產組合風險的影響程度。(7)*3.單個資產對整個市場組合風險的影響用β係數表示。這一係數相當於資產i與市場組合（資產i包括在內的市場組合）的協方差同市場組合方差之比：?i即代表第i種資產的市場風險溢價係數。(7)*4.於是，單個資產的期望收益率就可以用這樣的公式表示：這就是資本資產定價模型：只要給定特定資產的β係數，以及無風險利率和市場風險溢價，就可以得出該資產的期望收益率。(7)*5.資本資產定價模型以及資本市場線表示的是在市場均衡狀態下單個資產的期望收益率與風險的關係。如果按市場價格計算出來的某只股票的收益率大於或小於用資本資產定價模型計算出來的收益率，則意味著該股票的價值被低估或者高估。(7)*6.對這一模型的實證研究，引起了大量進一步的討論：如，一些研究結果顯示β係數與資產的平均收益率之間的關係並不密切；如，定價公式中只考慮了對市場風險的補償；而被統稱為非市場風險的風險，也是投資者事實上不能不考慮的因素。(7)*第六節期權定價模型(7)*1.期權的價值體現為期權費；期權費的多少就是期權的價格。2.期權費包含兩部分內容：內在價值與時間價值。內在價值：期權相關資產的市場價格與執行價格（履約價格）兩者之差。時間價值=期權費－內在價值(7)*3.期權的內在價值不會小於零。按美式期權：看漲期權Call（calloption）的價值區間是：Call?Max（0，P－S）看跌期權Put（putoption）的價值區間是：Put?Max（S－P，0）其中，P為相關資產在合約執行時的市場價格，S為執行價格。(7)*4.期權價值的邊界只給出了一個價值變化區間；要得到具體的數量值，還需要借助於不斷發展的期權定價模型。