现代信用风险度量模型.pptVIP

r为财政零息票债券的无风险利率(也称远期零息票利率，可从国库券收益曲线中得到)s是每年的信用价差，它是一定信用等级、不同期限的(零息票)贷款信用风险报酬率，这些数据可从公司债券市场相应的债券利率与国债市场相应的国债利率之差中获得假定借款人在第一年中的信用等级从BBB级上升到A级，这笔贷款第一年结束时的现值或市值便是:2）对一年后各种可能的信用等级状态下的贷款市值估价第29页，共58页，星期日，2025年，2月5日各信用等级对应的折现率（风险价差）（％）一年二年三年四年ＡＡＡＡＡＡＢＢＢＢＢＢＣＣＣ３．６０３．６５３．７２４．１０５．５５６．０５１５．０５４．１７４．２２４．３２４．６７６．０２７．０２１５．０２４．７３４．７８４．９３５．２５６．７８８．０３１４．０３５．１２５．１７５．３２５．６３７．２７８．５２１３．５２第30页，共58页，星期日，2025年，2月5日第一年末不同信用等级下的贷款市值与相应的转移概率由此得到第一年末贷款远期价值的概率分布第31页，共58页，星期日，2025年，2月5日3、计算VAR值贷款未来价值均值=107.09贷款未来价值标准差=2.99——假定贷款市值服从正态分布99%置信度下，VAR=2.33×σ=6.9795%置信度下，VAR=1.65×σ=4.93——在实际分布情况下99%置信度下，VAR=107.09—98.10=8.9995%置信度下，VAR=107.09—102.02=5.07注：置信度5%的VAR与6.77%的VAR相接近(5．3％+1．17％+0．12％+0．18％)置信度1%的VAR与1．47％的VAR相接近(1．17％+0．12%o+0．18％)第32页，共58页，星期日，2025年，2月5日——贷款组合信用风险的VAR值测算假设组合由两笔贷款形成，估算组合VAR值的具体步骤如下：……第33页，共58页，星期日，2025年，2月5日第一步，求出两笔贷款的联合信用等级转移概率矩阵1）将借款公司资产价值波动性与借款人信用等级变化对应。假定企业资产价值变化幅度达到一定程度时其信用等级就会改变，由此得到等级转移与企业资产价值变化间的映射关系。假设两笔贷款,一借款人信用等级为BB,一借款人为ABB级借款人资产波动与其信用等级转移之间的对应关系违约1.06-2.30CCC1.00-2.04B8.84-1.23BB80.53BBB7.731.37A0.672.39AA0.142.93AAA0.033.43信用等级转移概率(%)资产价值波动(σ)第34页，共58页，星期日，2025年，2月5日A级借款人资产价值的波动性与其信用等级转移之间的对应关系：信用等级违约CCCBBBBBBAAAAAA转移概率0.060.010.260.745.5291.052.270.09资产价值波动-3.24-3.19-2.27-2.30-1.511.983.12第35页，共58页，星期日，2025年，2月5日2）计算两企业资产价值变化的相关系数(利用多因素股票收益模型)3）将相关系数代入两企业资产价值的联合正态分布密度函数中，计算两借款人资产价值波动范围分别在一定区域内的联合概率，该概率即等于和资产价值变动区域相对应的两借款人未来信用等级状态的联合转移概率。两借款人在下一年保持初始等级的联合概率:Pr(-1.23＜BB＜1.37,-1.51＜A＜1.98)==0.7365Pr——联合等级转移概率Y——借款人(企业)的资产收益ρ——两借款人资产收益相关性第36页，共58页，星期日，2025年，2月5日两借款人得到一个8×8的联合信用等级转移概率矩阵：资料来源：CreditMetrics：TechnicalDocument,J.P.摩根,April2，1997,pp.38.第37页，共58页，星期日，2025年，2月5日第二步，求出在不同信用状态下贷款组合的市场价值求出单笔贷款在未来每种信用状态下的价值，再将组合中每笔贷款价值加总即得到组合的价值