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戴尔科技(DELL.N)

戴尔：营收利润双增长保持稳健，优于行业基本面

投资评级：增持主要观点：

报告日期：2025-7-22财务表现

第一财季营收234亿美元，同比增长5%。运营利润12亿美元，同比

增长21%。非GAAP运营利润17亿美元，增长10%。每股摊薄收益1.37

美元，与去年同期持平。非GAAP每股摊薄收益1.55美元，增长17%。

第一财季运营现金流达28亿美元，创历史新高。通过股票回购和

分红向股东返还24亿美元，为2023财年以来季度平均水平的2倍以

上。归母净利润9.65亿美元，同比下降3%。

业务发展

第一财季中，戴尔的整体销售额同比增长5%至234亿美元，高于华

尔街分析师们平均估计的231亿美元。其运营利润同比增加21%，主

要得益于出色的限制了关税成本及高利润业务暴增（AI服务器）。

近52周股价走势

预计2025年营业收入达1032.12亿美元，同比增长8.00%；净利润

48.02亿美元，同比上升4.57%。2026年营收有望进一步增长至

1143.08亿美元，同比增幅10.75%，净利润74.20亿美元，同比增长

54.52%。对应PE倍数2025年为18.31倍，2026年11.85倍，2027年

9.19倍，盈利水平在2026年下滑后随行业改善与成本优化逐步修复。

市场竞争剧烈程度继续增加，AI产品销售后劲乏力。AI市场拓展需

要时间，这对于2026年后续的发展提出了现金流挑战。

作者

百万人民币2024A2025E2026E2027E

营业收入95,567103,212114,308128,539

（+/-)%8.08%8.00%10.75%12.45%

营业利润6,2376,78610,68013,617

（+/-)%15.27%8.79%57.39%27.51%

净利润4,5924,8027,4209,569

（+/-)%35.54%4.57%54.52%28.97%

营业利润率6.53%6.57%9.34%10.59%

PE19.6318.3111.859.19

资料来源：WIND，华通证券国际研究部

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