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交银国际研究
行业剖析
行业评级2025年7月22日
消费行业领先
外卖补贴下的餐饮行业讨论
外卖平台掀起补贴战，餐饮行业迎来流量红利：外卖平台于2025年4月率行业与大盘一年趋势图
先掀起补贴战，7月起补贴力度持续加码，日均订单量迅速攀升。我们观行业表现恒生指数
45%
察到，补贴正推动餐饮消费从正餐向全天延展，三餐之外的场景（如下午40%
35%
茶、夜宵）正在被迅速填补，这不仅提升了用户下单频次，也为商家带来30%
25%
了可观的增量订单和短期外卖收入的增长20%
15%
10%
5%
现制饮品和头部品牌获益更大：从受益度来看，我们认为现制饮品＞快餐0%
-5%
＞正餐。各家平台发放的优惠券多针对低价格带，对于现制茶饮来说，部-10%7/2411/243/25
分SKU的补贴后实付价格已经与瓶装水/茶饮料的价格区间重叠。因此，资料来源:FactSet
现制饮品凭借高频次、低客单价、多场景适配的特点，有望成为成为本轮
补贴中的最大受益者。现制茶饮咖啡的连锁化率已较高（在/2023年分别肖凯希
cathy.xiao@
达到56%/30%），标准化程度与规模复制优势明显。考虑到夏季旺季效(852)37661856
应，预计大部分现制饮品品牌的单店店效有望在近期出现明显改善。我们
认为规模化连锁与头部品牌将凭借完善的供应链、强大的品牌影响力及广
泛的渠道网络，获得平台补贴更多倾斜，有望进一步巩固市场
供应链效率成为竞争分水岭，饮品消费习惯或得到深化：渗透率和频次的
双重提升为餐饮企业带来可观增量空间，但同时也对履单和运营效率提出
了更高要求。我们认为，此次外卖补贴战也是一场对餐饮企业供应链的压
力测试。头部品牌更有希望凭借其快速响应的供应链体系，推动正向循
环。目前来看，现制饮品在中国市场的渗透率仍有充足的上升空间。若补
贴持续，有望加速现制饮品对瓶装水/茶饮料的替代，促进其在多元场景
中的渗透，带动现制饮品的渗透率进一步提升
行业整体促销氛围依旧浓厚，或延缓价格体系的回升节奏：线上渠道SKU
多聚焦于性价比产品，这一趋势虽然激发了用户活跃度，但也对品牌的成
本控制与产品创新提出了更高要求。如果促销长期持续，或影响消费者的
价格预期、推迟行业价格体系的回升节奏，我们将持续关注后续价格体系
的修复进展
未来展望与关注重点：短期来看，外卖补贴仍将持续为头部
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