交通运输行业2025年中期策略聚焦供需优化与末端赋能布局航空及直营快递503mb.pptxVIP

2025/6/24;行业策略：聚焦供需优化与末端赋能，布局航空及直营快递。2025H1交运各板块表现分化，关税扰动“抢出口”集运港口阶段性高景气，快递件量高增长但价格竞争仍未结束，上游企业经营承压影响ToB物流，出行链航空铁路出行量继续增长。2025H2我们推荐交运板块两条投资主线：1、供给侧增长受限，建议关注供需持续优化的航空板块。2、末端持续赋能，建议关注直营快递板块。

推荐组合：中国国航H+A、南方航空H+A、春秋航空、吉祥航空、顺丰控股。

航空：供给侧增长受限，建议关注供需持续优化的航空板块。2025年以来行业供需继续优化，预计旺季产能利用率将继续超2019年。（1）供给端：当前存量订单较少，且波音、空客产能仍未恢复，导致订单积压（波音6500+架、空客8600+架），影响未来新订单交付，预计未来飞机引进速度仍为低个位数，叠加PW1100发动机维修问题，有效???力进一步下降。（2）需求端：我国经济保持着平稳发展态势，叠加各项入境签证政策优化将推动国际线旅客大幅增长，预计民航旅客量将保持高个位数增长。供需拐点有望于年内实现，预计2025年供给同比增长3%，累计较2019年增长18%；需求同比增长7%，累计较2019年增长18%，产能利用率接近2019年。供需优化后，票价将提升，航司利润将释放。

物流：末端持续赋能，建议关注直营快递板块。无人物流车应用可助力快递末端降本增效，直营快递有望直接受益。看好直营快递顺丰控股：（1）直营快递板块格局较好，时效件市场顺丰市占率达64%，且直营快递面向中高端客户，可避免陷入加盟快递的价格竞争；（2）利用直营优势激活组织活力，获取高于行业的件量增长；（3）持续深化营运模式变革、加强网络融通和资源精益化管理，实现结构性降本；（4）资本支出下降，现金流增长为分红及股份回购奠定了良好的基础。

风险提示：宏观经济不及预期、油价大幅上涨风险、人民币汇率贬值风险。;一

二

三

四;回顾：抢出口推动航运港口高

景气，出行链客流保持增长;复盘交运板块2025年股价表现，年初至今板块下跌2.7%，跑输上涨指数1.4pct，细分板块中快递板块涨幅最大，

涨幅为14.7%，主要系顺丰控股上涨带动；其次为航运，涨幅为1.5%，或与近期“抢出口”有关。;图：2025年1-5月我国进出口总值同比增长2.5%;由于部分贸易商采取出口抢运行为，港口货物及集装箱吞吐量均实现增长。2025年以来（截至6月22日），港口货物吞吐量同比增长3.6%，集装箱吞吐量同比增长8.3%。;消费总额同比增长，快递业务量增速超预期。2025年1-5月我国实物商品网上零售额同比增长6%，伴随着直播电商、下沉市场增量、快递小件化发展趋势，快递业务量增长超市场预期。2025年1-5月，我国快递业务量累计完成787.7亿件，同比增长20.1%。;受上游化工行业影响，危化品物流整体承压，水运价格同比回落。

公路货运表现稳健，2025年以来（截至6月22日），高速公路货车通行量同比小幅增长3.2%。;出行需求旺盛，民航铁路客流持续增长。2025年1-5月，全国民航旅客量累计3.1亿人，同比增长6.3%；2025年1-4月全国铁路发送旅客14.6亿人、同比增长5.9%。;供给侧增长受限，建议关注供需优化的航空板块;2025年客运量增长由国际线拉动，且旺季更旺。2025年1-5月民航旅客量同比增长6%，较2019年增长16%，其中国内线同比增长4%，国际线同比增长26%，较2019年增长1%。其中，春运期间（1月14日—2月22日），全国民航日均运输旅客225.5万人次，较2024年同期增长7.4%；五一期间（5月1日-5日），全国民航日均运输旅客223万人次，比2024年增长11.8%，增速均高于淡季。;2025年客运量增长由国际线拉动，且旺季更旺。2025年1-5月民航旅客量同比增长6%，较2019年增长16%，其中国内线同比增长4%，国际线同比增长26%，较2019年增长1%。其中，春运期间（1月14日—2月22日），全国民航日均运输旅客225.5万人次，较2024年同期增长7.4%；五一期间（5月1日-5日），全国民航日均运输旅客223万人次，比2024年增长11.8%，增速均高于淡季。;5月以来行业景气上行：（1）五一假期：首个未出现票价临期跳水的旺季，主要系需求大幅增长叠加航司旺季收益管理策略改善（预售价格定价合理，客座率提升），后续暑运有望票价继续提升；（2）五一假期后的淡季：行业供需优

化，票价降幅较2019年持续缩窄。;;16;2.2.1航空大周期中，供需优化起到决定性作用，油汇因素“锦上添花”;油价汇率是供需关系下的次要矛盾。（1）油价：2015年油价大幅下降有