迈瑞医疗-全球化征程新起点新赛道蓄势起飞-22011349页.pdfVIP

[Table_Main]证券研究报告|公司首次覆盖

迈瑞医疗(300760.SZ)

2022年01月13日

买入（首次）迈瑞医疗（300760.SZ）：全球化征程

所属行业：医药生物新起点，新赛道蓄势起飞

当前价格(元)：323.49

投资要点

三十年创新发展成就国内绝对医械龙头，冲刺全球医械公司前20。公司的发展历

程也是一部多维创新、持续进化的历史：从代理到转变为自主研发，从单一监护仪

拓展至体外诊断及超声等多元领域，自下而上从低价利基市场到高端三甲机构，

从国内走向国际，从产品思路升级到解决方案思路，30年厚积薄发成就国产医疗

器械龙头。我们认为业务空间潜力是孕育大公司的最重要前提，公司业务架构多

元，位处千亿美元赛道，锁定成长潜力空间，具备持续获取行业β收益的必要条

市场表现件；同时在长坡厚雪的赛道公司依靠平台化、全球化及创新力持续创造α成长动

能。行业β+公司α双重驱动，公司五至十年冲刺全球前20的目标指日可待。

迈瑞医疗沪深300

26%业绩高速成长，200亿体量或迸发新的加速度。2020年公司营收跨入200亿元规

17%

9%模体量，2016-20年营收/归母净利润CAGR高达23.5%/42.8%，三大支柱业务持

0%续贡献营收，IVD国内超700亿市场规模，微创外科、骨科及兽用器械新兴业务

-9%

-17%蓄势起飞，全球高达近700亿美元市场，国内近千亿规模，依托公司平台化优势，

-26%

-34%新业务与原有业务在产品设计、技术研发、渠道销售等高度协同，将持续打开公司

-43%长期增量空间。

2021-012021-052021-092022-01

三大支柱业务：中低端持续渗透，高端以上加速突破。生命线：监护麻醉尖刀产品

沪深300对比1M2M3M

引领协同生命线多业务，各细分品类在国内市占率基本都保持在第一位，基于发

绝对涨幅(%)-12.71-11.91-14.17展阶段及产品力差异，各细分品类后续发展路径取决于其在国内的市场占有率深

相对涨幅(%)-6.99-9.40-11.75度及全球化进度，基层渗透加速+全球化+政策驱动，生命线各品类下半场成长路

资料来源：德邦研究所，聚源数据径清晰。体外诊断：血球生化技术持续升级夯实高端竞争优势，化学发光卡位300

亿高成长赛道，进口替代空间充足，收购上游原料商进击高端发光，打造IVD全

相关研究产业链优势；医学影像：中低端国产化基本完成，高端以上仍是蓝海，公司彩超结

构优化量价齐升，关键技术