环境约束下上市公司偏好实体经营抑或金融投资——基于2011-2021年我国A股上市公司的分析.pdfVIP

经管天地

环境约束下上市公司偏好实体经营

抑或金融投资？

基于2011-2021年我国A股上市公司的分析

陶锂袁庆禄?

摘要：文章基于2012-2021年我国A股上市公司的面板数据，构建关于资产配置策略倾向度的模型，

对企业环境治理水平、企业信贷水平与企业资产配置之间的关系展开实证研究。研究发现：环境治理对企

业金融化现象存在抑制效应，环境治理水平越高的企业，其资产配置表现出倾向于实体经营的特征，且在

非国有企业、非重污染企业中更为明显；而信贷投放在环境治理与企业金融化的关系中起负向调节作用。

关键词：环境治理信贷投放资产配置策略企业金融化

中图分类号：F830.5;F275文献标识码：A

一、引言理，恰当选择符合国家战略的经营发展策略，成为当

党的二十大报告指出：“尊重自然、顺应自然、前呕待解决的现实问题。为此，本文拟从企业资产

保护自然，是全面建设社会主义现代化国家的内在配置角度，揭示企业发展策略的特征，探究环境治理

要求”。改革开放以来，粗放式的经济发展方式给和信贷投放对企业金融化程度的影响机制。

我国经济社会带来了严重的环境问题。环境污染二、理论分析与研究假设

不仅影响经济的可持续发展，还对人民生存所依赖（一）环境治理与企业金融化

的生态系统造成严重破坏。我国政府历来高度重政府一般通过制定环境管理政策来规制企业

视环境污染问题，出台了一系列环境政策及制度引的环境行为，从而引导和监督企业进行环境治理。

导企业积极推进环保转型。近年来，随着“碳达峰“碳新《环境保护法》引致的环境法制建设冲击通过促

中和”目标的提出,环境监管力度更是日益加大。进污染企业实体投资规模的增加，以及引导其加快

由于环境政策日趋严格，部分实体企业开始出现将绿色转型升级，从而显著抑制了污染企业的金融化

自身的经营重心逐步转移到金融投资领域的倾向，（丁海等，2021）；环境保护费改税实施后，企业的环

被学界称为企业金融化现象（蔡海静等，2021)。企

境权变动占据主导地位，合理的税制结构使得污染

业适度投资金融资产可以兼顾流动性需要和优化闲企业遵循政府引导的方向，抑制了企业金融化（黄

散资金配置，属于正常的金融投资行为，但将主要经依婷等，2022）；胡珺和穆颜如（2022)的研究表明，

营业务过度转移到金融资产配置上则属本末倒置投保环境污染责任保险的推行，对企业金融化起到

（高洁超等，2022）。如何督促企业有效开展环境治

了显著的抑制作用，且这种积极影响在非国有企

作者单位：1.南京信息工程大学；2.防灾科技学院

基金项目：国家社会科学基金项目（项目编号：20BJY265）。

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CD（2024年第6期）财会研究

业、行业竞争程度较大的企业以及环境规制力度较样本。为了研究需要，剔除了金融行业上市公司样

强地区的企业中更为明显。总结来看,环境政策的本、ST类上市公司样本以及变量缺失的样本，最终

实施会抑制企业金融化程度。环境政策会给予企得到9364个研究样本。同时，为减少极端值的影

业一定的税收优惠或减免，引导企业积极参与环境响，本文对主要的连续类变量（资产负债率、现金流

治理，提高环保投资。这可能会促进企业经营过程量比率、资产报酬率、净资产收益率、营业收入增长

中的绿色转型，提升企业的竞争力和声誉，使得企率等)进行了上下1%的Win