企业金融化分析与创新投入调节效应——基于2015—2021年沪深A股传统制造业上市公司的经验证据.pdfVIP

2024年4月管理学刊Apr.2024

第37卷第2期JournalofManagementVol.37No.2

企业金融化分析与创新投入调节效应

一基于2015一2021年沪深A股传统制造业上市公司的经验证据

赵杜悦1,宋保胜²,刘森²,马国璋²

（1.河南财政金融学院会计学院，河南郑州450046；

2.河南农业大学经济与管理学院,河南郑州450046)

摘要：基于2015一2021年沪深A股传统制造业上市公司的年度面板数据，运用固定效应模型和多

元线性回归模型，探究了企业金融化对企业创新的影响程度，并引入财政补助实证检验其是否在二

者关系中起到调节作用。研究发现：企业金融化对创新投入呈现出显著的挤出效应，其中，流动性金

融资产的持有并未显著发挥蓄水池效应，非流动性金融资产的持有对创新投入具有显著的负向影

响；进一步研究表明：财政补助在企业金融化和创新投入之间存在负向调节作用，即当企业得到财政

补助后，出于逐利目的，大部分财政补助资金会被用于金融资产的购买，进而抑制企业的创新投入。

研究结论为政府制定有关抑制传统制造企业金融化行为，促进科技创新的政策提供理论基础，为政

府进一步优化财政补助政策，加强监管，引导制造业企业业务回归实体经济，提高传统制造业科技能

力与资产高效配置提供决策依据。

关键词：企业金融化；脱实向虚；创新投入；财政补助；影响效应

中图分类号：F270.3文献标识码：A文章编号：1674-6511(2024)02-0140-19

D0I:10.19808/ki.41-1408/F.2024.0019

一、引言

科技是第一生产力[]。科技创新是社会经济发展方式转换的驱动源，也是引领我国高质量发展的

重要战略举措[2]。企业作为市场经济的主体,在创新驱动发展战略中处于重要位置,是创新投人活动

的主要承担者和执行者,企业的创新意愿[3]、创新水平[4]和成果转化[5]直接影响着我国整体的创新驱

动战略的有效实施。科技创新是一项涉及面较广、综合性较强的工程[6],涉及诸多基础研究、应用研

究、中试、商品化、产业化、生产、销售等环节[7-8],需要投人大量的人力、物力和财力[9],呈现周期较长、

风险大、收益不确定以及知识外溢[10]等特点。企业管理者往往会为追逐短期超额利润,将持有的大量

资金投资于资本市场[,企业往往会把资金投向回报率较高的金融领域,经营活动逐渐偏离主营业

务,呈现出“脱实向虚”的现象[6],造成金融化现象日益凸显[12],制约企业科技创新活动的开展。来自

收稿日期：2023-11-26

基金项目：河南省哲学社会科学规划项目(2023BJ043);河南省高等教育教学改革研究和实践项目(2021SJGLX152Y);河

大学2021一2022年度“百千万社会服务基金项目（028)

作者简介：赵杜悦（1996一），女,河南滑县人,硕士，河南财政金融学院会计学院助教，研究方向：会计理论与实践。

宋保胜(1969—),通信作者，男，河南南阳人，硕士，河南农业大学经济与管理学院教授、硕士生导师，

研究方向：科技创新管理。刘森(2000一),女，河南南阳人，河南农业大学经济与管理学院硕士研究生，

研究方向：财务管理。马国璋(2000—），男，河南新乡人，河南农业大学经济与管理学院硕士研究生，研

究方向：会计理论与实践。

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企业金融化分析与创新投入调节效应

国泰安、Wind数据库的数据显示,2007一2018年，非金融类A股上市公司持有的金融资产总规模不

产流向金融领域，使得持有资金大量被金融资产占据,对研发投人产生挤出效应,削弱了创新方面的投

入,降低了企业竞争力[15]。因此,加大对科技创新投资，促进创新要素与实体经济充分融合,纠避企业金

融化过度倾向,成为当前经济高质量发展的必然要求[16]。党的二十大明确提出,要把经济发展的着力点

放在实体经济上，构建现代化产业体系。基于此，深人分析企业金融化、财政补助与企业创新之间的

交互影响机制，探寻企业“脱虚向实”，全方位推动企业开展科技创新具有一定的理论与