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MACROECONOMICS宏观分析
文章关注当前中国经济面临的三大挑战：经济转型与产业升级、非经济因素（如地缘环境和社会激
励机制）以及供需不平衡问题，认为对供需问题的应对是影响2025年经济动能的关键，强调要解
决有效需求不足问题。文章进而提出包括提振资本市场、房市止跌回稳、地方政府化债和提振民
企信心四个方面的政策举措，以实现2025年的经济增长目标和稳定市场预期。最后，文章回顾了
2024年财政、货币政策环境，并就2025年主要政策方向和可能的重要举措做出展望。
2025年国内宏观经济形势与政策展望
张继强仇文竹吴宇航
一、2025年国内宏观经济形势研判资本市场、房市止跌回稳、地方政府化债、民企
（一）三大挑战有望进一步缓解提振信心）等政策组合拳祭出后，政策取向出现
前中国经济面临三大挑战：一是经济新旧方向性转变，前述挑战得到缓解，经济尾部风险
当
动能转换和经济转型问题；二是非经济明显降低，稳市场、稳预期取得初步成效。
因素，比如地缘环境问题、社会激励机制与信心展望2025年，内部新旧动能切换和地缘大冲
问题以及地方政府化债压力给营商造成的负面影撞的时代背景没有变化，不确定性仍在上升，
响；三是短期宏观经济供需不平衡问题，主要表稳增长和稳预期的必要性依旧凸显，GDP增速
现为总需求不足、价格信号偏弱、地产和股市下目标保持在5%左右的概率不低。一是2025年是
行等。“十四五”收官之年，也是2035年远景目标的第
2024年这三大挑战曾出现相互强化苗头，形成一个关键节点，为了实现远景目标，仍需要保持
“供需一价格-预期”反馈循环的风险，对经济增一定的经济增速，也需要一个比较好的经济社会
长和市场预期产生影响。近期环境；二是本轮政策组合拳打出之后，不排除GDP
月“四支箭”（提振
*风险提示：稳增长政策超预期：政策力度超预期可能导致利率大幅上行。
文章节选自报告《转向震荡市思维2025年债市展望》
文章节选自报告《转向震荡市思维2025年债市展望》（2024年11月4日），完整的投资意见分析应以报告发布当日的
》（2024年11月4日），完整的投资意见分析应以报告发布当日的
完整研究报告内容为准。张继强S0570518110002，SFCAMB145，研究员；仇文竹，S0570521050002，研究员；吴宇航，
S0570521090004，研究员；吴靖，S0570523070006，研究员。
30中国货币市场
宏观分析MACROECONOMICS
目标有更高要求，稍高的目标也有对地方政府等低。一方面，存量房贷利率下调叠加民生和社保
形成激励之意。支持，对居民部门资产负债表形成直接提振；另
2025年，市场期待经济面临的三大挑战能得一方面，对于地产运行而言，去库存政策若能有
到更为实质性的解决，期待看到政策进一步落地效推进，2025年偏后阶段房价存在企稳契机。
以及现实数据的进一步改善。三是期待在消费等需求端推出更大力度政
（二）供需问题的应对是影响2025年经济动能的策。比如，以旧换新政策进一步加码，推出兼顾
关键短期消费和人口问题的补贴政策，推出针对老龄
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