宏观策略-投资策略：窄门1-太平洋[张冬冬]-20250711【9页】.docxVIP

策略研究2025-07-11

策略研究

投资策略

窄门1

写在前面的话：

太平洋证券股份有限公司证券研究报告相关研究报告投资、投机和赌博三者分别对应的是风险偏好的提升以及风险回撤的控制：1.窄门系列力争做好投资产生正收益；2.归纳整理主题类投机优先级作为“组合+”供参考；3.资本积累的过程是漫长的，投资若有圣杯，那圣杯底座铭刻的必然是风险控制。

太平洋证券股份有限公司证券研究报告

相关研究报告

一、从逻辑到配置

证券分析师：张冬冬

E-Mail：zhangdd@分析师登记编号：S1190522040001《周而复始》中对于近期国内以及海外的逻辑研究已较详尽，本文将

E-Mail：zhangdd@

分析师登记编号：S1190522040001

(一)止盈

在25年一季报及24年年报公布之后至今，25年预期归母净利润增速前五的行业分别是计算机、钢铁、电力设备、国防军工和传媒。但同时近两个月预期下调最大的行业包含了电力设备、计算机和国防军工，鉴于前期对于军工的配置已有一个季度，在组合中国防军工配置进行止盈操作。展望之后的发展，二季报较好的预期预计仍将推动军工行情，但若无进一步增量情况出现，净值将出现上涨→下行→企稳的可能，窄门系列将重点关注下行至企稳阶段的二次配置时间。

(二)持有

银行和创新药继续作为配置内容不变，关于两者可能出现的价格波动作简要分析：

1.银行——“稳定币”概念会加大银行波动率，也就意味着短期超额涨幅会影响未来行情稳定上行的斜率，前期持有者已享受超额收益，现阶段介入者期望汇报收益率的周期会被拉长，但作为长期配置的角度而言并无变化；

2.创新药——专利海外变现的逻辑短期难以证伪，若无政策层面大幅变化的情况出现，仍坚定持有。对于至今没有创新药配置的投资者而言，推荐20日均线左右作为买点。

(三)弹性

近期热点概念有“反内卷”和“稳定币”，长期轮动出现的有“重组”和“海洋经济”等。作为《组合+》的弹性内容，投机的配置不做持有时长推荐，风险偏好因人而异，如写在前面的话所言窄门系列只做优先级思考。

1.“反内卷”——结合行业25年盈利预期、25年ROE预期以及近年ROA变化情况，钢铁光伏；

守正

守正出奇宁静致远

投资策略

P2窄门

P2

守正

守正出奇宁静致远

2.“稳定币”——美股港股券商A股。

二、从现在到将来

关于A股已有的配置与操作已在上一段落阐述，结合本月中即将发行的首发特别国债时间点、月末的政治局会议以及在《周而复始》中对于海外的判断，做简要展望以及配置思考。

(一)新增

四点判断：1.主要经济体与美国已接近达成贸易协议，双方都有三季度达成协议的意愿和政治窗口，纽约联储的模型显示美国经济衰退概率陡降；2.高关税对美国经济增长和通胀影响最大的时期或已过去；3.当前的利率无法使得金融环境收紧，多数据显示美国就业市场韧性十足；4.关税的提升对非美经济体的经济增长或产生压力，使得美国的相对优势增加。

结论：标普500。

(二)替代理财或者存款

随着保本理财的刚兑打破，以及近年来定存/活存收益率的下降，30年期国债ETF以及Reits将作为替代品出现在窄门配置中。

两者都是资产荒下的选择，但需要着重声明的是，银行存款相较于这两类产品风险要低很多，也会更安全，国债ETF以及Reits基金都属于风险投资品种，并不具有保本说法。

(三)配置速览

详见全文

三、风险提示

1.基金有风险，投资需谨慎；

2.欧元区财政刺激、地缘及贸易冲突超预期；

3.国内政策不及预期。

投资策略

P3窄门

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守正

守正出奇宁静致远

目录

一、从逻辑到配置 5

(一)止盈 5

(二)持有 5

(三)弹性 5

二、从现在到将来 6

(一)新增 6

(二)替代理财或者存款 6

(三)配置速览 7

三、风险提示 7

投资策略

P4窄门

P4

图表目录

图表1：窄门1组合梳理...............................................................7

投资策略

P5窄门

P5

一、从逻辑到配置

《周而复始》中对于近期国内以及海外的逻辑研究已较详尽，本文将主要结合内容进行组合配置梳理。

(一)止盈

在25年一季报及24年年报公布之后至今，25年预期归母净利润增速前五的行业分别是计算机、钢铁、电力设备、国防军工和传媒。但同时近两个月预期下调最大的行业包含了电力设备、