有哪些信誉好的足球投注网站- 1、本文档共13页，可阅读全部内容。
- 2、有哪些信誉好的足球投注网站（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 6、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
证券研究报告|行业深度
gszqdatemark
20250714
年月日
有色金属
白银的市场认知差
认知差1：白银是否由工业属性主导？增持（维持）
从价格走势来看，白银长周期与黄金相关性更高，工业属性影响短周期波动。白
银工业需求占比接近六成，市场往往认为其价格由工业属性主导。复盘黄金、白
银、铜三种金属价格走势，白银在长周期维度价格走势与黄金更为接近，且黄金牛行业走势
市的中后段其价格涨幅往往超过黄金和铜，仅仅在短波周期如2008年次贷危机、
2020年公共卫生事件、2022年美联储快速加息过程中与铜价类似呈现较大的波有色金属沪深300
30%
动幅度。
市场高估了工业需求的影响，而低估了金融属性所带来的投资需求拉动。白银分20%
项需求中，工业需求波动较小，根据CME研究，电子与珠宝对银价的相关性仅为10%
0.04、-0.09。而投资需求则是白银总需求变动的主导因素，且投资需求与银价呈
0%
现一定正相关性，因此在白银牛市中存在显著的“助涨杀跌”的作用。投资需求自
2022年以来因美联储加息由最高10522吨下滑至2024年的5939吨，我们认为-10%
未来该领域存在巨大的需求弹性，足以对冲掉银价格上涨所抑制的部分工业需求，
-20%
高频跟踪来看，全球最大的白银ETF持仓量近期已呈现回升状态。2024-072024-112025-032025-07
认知差2：光伏需求是否对白银构成拖累？
2019-2024年，光伏领域需求由2330吨增长至6147吨，贡献了白银78%的需求作者
增长。市场担忧光伏需求增速下滑与高价对需求存在抑制。
分析师张航
其一，参考历史，投资需求回升足以弥补工业需求的回落。2000年以后，摄影需
执业证书编号：S0680524090002
求因数码相机渗透率的提升持续下滑，然而并未影响到此后白银牛市当中的亮眼
表现，这与当下市场对光伏的担忧如出一辙，因此光伏的潜在利空我们认为是白邮箱：zhanghang@
银分析框架当中的一大谬误。相关研究
其二，即使考虑光伏需求下滑，白银可能仍然维持供需缺口状态。含银量为40%
1、《有色金属：白银再度强势突破，重视板块投资机
的银包铜粉起始氧化温度在220℃以上，在TOPCon电池高温金属化工艺中银包
铜浆料会氧化失效，因此目前只有基于银包铜浆料的HJT电池实现了批量出货。遇》2025-07-12
根据中国光伏协会，目前TOPCon电池双面银浆平均消耗量约86mg/片，未来其2、《有色金属：锂：资源端加速出清，关注锂板块底部
银浆单耗的下降仍需要数年时间逐步
文档评论（0）