弘景光电(301479)卡位智能影像镜头，小而美的光学专家(XR系列之11暨AI硬件系列之4)-申万宏源[]-20250712【33页】.docxVIP

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公司研究/公司深度弘景光电

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弘景光电(301479)

——卡位智能影像镜头，小而美的光学专家（XR系列之

11暨AI硬件系列之4）

2025年07月12日

报告原因：首次覆盖

买入（首次评级）

市场数据：2025年07月11日

收盘价（元）

一年内最高/最低（元）市净率

股息率%（分红/股价）流通A股市值（百万元）

87.30

168.89/79.516.4

1.72

1,736

上证指数/深证成指3,510.18/10,696.10

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

基础数据:2025年03月31日

每股净资产（元）19.18

资产负债率%

29.26

总股本/流通A股（百万）

89/20

流通B股/H股（百万）-/-

一年内股价与大盘对比走势：

弘景光电沪深300指数

50%

0%

-50%

证券研究报告

l高清超广角光学镜头专家。弘景光电自2012年成立以来，持续突破光学镜头及摄像模组关键技术，专注差异化、高端光学，产品应用在全景/运动相机、智能家居视觉、智能汽车三大领域。公司占影石的摄像模组采购份额超70%，智能家居光学镜头全球份额逾10%，车载光学镜头全球份额约4%，同时布局AI硬件、机器人、工业检测与医疗等新兴领域。

l技术与精密制造优势：1）技术研发：形成光学、机构、电子、算法为一体的综合影像解决方案的研发理念。公司在全景拼接算法相匹配的光学设计和结构设计经验丰富，4,800万像素摄像模组已实现量产，6,400万像素摄像模组在研。2）精密制造：公司运用精密设备与核心制造技术，有效提高了产品性能和精密程度，形成自身的精密制造优势。

l前瞻的需求判断与持续的研发布局，积累细分赛道优势客户资源。智能影像领域，公司2015年即与影石创新建立合作。汽车领域，已获得海康威视、德赛西威、保隆科技、豪恩汽电等领先Tier1的定点并实现出货。智能家居领域，2020年通过亚马逊审厂认证，获得旗下中高端智能家居品牌Ring和Blink的光学镜头供应商资格。

l全景/运动相机：与影石创新共成长。全景/运动相机摄像模组采用了玻璃球面和非球面镜片混合技术，具备超高清、超广角、低眩光、无热化的特性。根据FrostSullivan数据，影石2023年消费级全景相机全球市场占有率67.2%，排名第一；在运动相机排名中位列第

相关研究二。摄像模组在影石消费级设备成本中占比25-30%。弘景在影石供应链体系中已先发建立技术优势，部分设备为定制化，独家供应影石X3/X448MP超高像素模组，2024年在影石摄像模组采购份额为74%。

相关研究

-证券分析师杨海晏A0230518070003yanghy@刘菁菁A0230522080003liujj@刘洋A0230513050006liuyang2@联系人陈俊兆(8621×chenjz@l车载视觉：增量来自智驾光学镜头。根据TSR数据，全球车载摄像头出货量有望从2025年3.4亿颗增长至2040年8.7亿颗（2.5倍

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证券分析师

杨海晏A0230518070003

yanghy@

刘菁菁A0230522080003

liujj@

刘洋A0230513050006

liuyang2@

联系人

陈俊兆

(8621×

chenjz@

l首次覆盖，给予买入评级。弘景光电专注差异化和高端光学需求，卡位全景/运动相机、智能家居、智能汽车等领域的优质客户，同时积极布局AI硬件/机器人/工业检测与医疗等创新曲线。募投项目达产后将新增3,500万颗镜头及模组年产能，较当前翻倍。预计2025-2027年归母净利润为2.26/3.01/3.67亿元，YOY+37%/+33%/+22%。2025/26EPE为34/26X，较可比公司26E平均PE31X有21%空间。

l风险提示：新产品研发及技术迭代不及预期，市场竞争加剧，国际贸易摩擦

财务数据及盈利预测

2024

20242025Q12025E2026E2027E

营业总收入（百万元）1,092279