全球金融市场风险溢出效应研究——基于时频视角和网络关联的分析.pdfVIP

第28卷第1期管理科学学报Vol.28No.1

2025年1月JOURNALOFMANAGEMENTSCIENCESINCHINAJan.22025

doi:10.19920/j.cnki.jmsc.2025.01.008

全球金融市场风险溢出效应研究

基于时频视角和网络关联的分析

吴国兵，陈平2.3，李帆4，张

长浩5，6*

广东省实验室（珠海），珠海519000；4.中国人民银行汕头市分行，汕头515041；5.广东外语外贸大学

金融学院、华南财富管理中心研究基地，广州510006；6.金融开放与资产管理研究中心，广州510006)

摘要：随着金融国际化程度的不断加深以及信息通讯技术的快速发展，全球金融市场关联程

度更为密切，不同类型、不同区域金融市场之间的风险传染进一步增强。本研究从时频视角和

网络关联分别考察了全球股票、外汇、债券、大宗商品等金融市场的静态和动态风险溢出效应，

并通过分析两两投资组合的风险管理策略来为投资者风险对冲提供参考.研究发现全球金融

市场的震荡有21.1%是由外部金融市场风险溢出引起的，且风险溢出主要集中在短期和中

期.从网络视角看，短期金融市场风险溢出呈现出同类型市场聚集和区域聚集的特征，长期不

同金融市场之间的风险溢出范围更加广泛.最后，本研究提出了完善我国金融风险防范体系的

针对性政策建议。

关键词：全球金融市场；风险溢出；高维数据；时频域；风险对冲

中图分类号：F832文献标识码：A

0引言险冲击”.在此背景下，深人研究全球金融市场的

风险溢出效应，全面分析金融风险溢出的方向、强

党的十九届五中全会和国家“十四五”规划度、周期性和动态时变性，提出投资风险管理策

明确提出“维护金融安全，守住不发生系统性金略，一方面有助于深人理解金融风险溢出和传播

融风险底线”.特别是在现阶段，世界政治和经济机制、为系统性风险的识别和度量方法提供有益

面临深刻调整，贸易保护主义、地缘冲突以及“逆补充；另一方面有助于为政府部门预警和防范金

全球化”思潮等不确定性引发全球金融市场持续融风险、维护金融稳定、完善宏观审慎管理提供依

动荡，各类资产价格波动加剧并出现快速传染.我据，同时为投资主体风险管理和资产配置提供

国作为世界第二大经济体，高水平金融开放继续参考.

扩大，人民币国际化程度不断提高，面临金融风险鉴于理论和实践上的重要性，国内外学术界

对金融市场溢出效应问题进行了广泛研究.Ka-

溢出和传染的概率显著增强.2021年5月21日

召开的金融稳定发展委员会第五十一次会议提出nas研究了欧美六个国家股票收益率和汇率变

“加强金融风险全方位扫描预警”，要“维护股、动之间的相关性，结果发现从股票到汇率的波动

债、汇市场平稳运行”，并且要“严密防范外部风溢出效应.此外,Caporale等[2]、Andreou等[3]还对

收稿日期：2021-09-28；修订日期：2022-07-31.

基金项目：国家自然科学基金资助项目71721001）；国家社会科学基金资助项目（19VHQ004；2020CTJ003）；全国统计科学研

究资助项目（2021LY089；2020LY071）；

洋科学与工程广东省实验室（珠海）资助项目（SML2023SP221）；广发证券社会公益基金会《国家金融学》教学科研基金项目.

通讯作者：张浩（1983一），男，陕西宝鸡人，教授，博士生导师．Email：haozhang@gdufs.edu.cn

120理学学2025年1月