德源药业-市场前景及投资研究报告-慢病药企底蕴深厚，“由仿转创”.pdfVIP

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医药生物

公2025年07月14日德源药业(832735)

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究

/——慢病药企底蕴深厚，稳步推进“由仿转创”

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深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫德源药业：专攻慢性代谢性疾病，拥有仿制药特色产品群，起航新药研发。截至25年3

月末，公司共有化药注册批件32个，在售产品18个，拥有覆盖糖尿病全靶点（除胰岛素

证

券市场数据：2025年07月11日外）、心血管多适应症的立体化产品矩阵，并向高血脂、风湿免疫等慢病延伸品种。23年

研收盘价（元）36.42公司正式提出“仿创结合”战略，新药研发仍聚焦主业，围绕“差异化+创新”做管线布

究一年内最高/最低（元）66.66/20.96

报市净率3.7局。

告股息率%（分红/股价）1.26⚫慢性代谢性疾病：增量市场，仿制药与创新药并存。国内高血压、糖尿病、血脂异常等疾

流通A股市值（百万元）3,779

上证指数/深证成指3,510.18/10,696.10病患者人数庞大，发病率呈上升态势，人口老龄化和生活方式转变是主要驱动因素，国家

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算高度重视慢病防治，行业中长期存在扩容空间。分药品结构看，仿制药解决居民基础治疗

需求，创新药聚焦尚未满足的临床需要。

基础数据:2025年03月31日⚫糖尿病：公司降糖产品体系化，新药补齐重磅靶点短板。23年国内院端非胰岛素降糖药物

每股净资产（元）14.73市场约343亿元，分结构看，新型药物（GLP-1、SGLT-2抑制剂、DPP-4抑制剂、复方

资产负债率%19.73

总股本/流通A股（百万）117/104等）占比36.4%，较海外约55%市场份额仍有提升空间。公司存量品种市占率稳定，新品

流通B股/H股（百万）-/-种聚焦新型药物及新剂型，新品种一是应采尽采，二是可以依托公司现有成熟的慢病渠道

销售，上市后销售有望较快增长。公司创新药方面取得实质性突破，DYX116

一年内股价与大盘对比走势：（GIPR/GLP1R/GCGR三靶点激动剂）于25年3月启动临床I期，4月首例受试者入组，

德源药业沪深300指数(收益率)如进展顺利，预计25年底前完成I期临床，26年进入II期临床。GLP-1药物市场广阔：

200%

①适应症方面，降糖、减重为基本盘，在其他代谢性疾病、神经保护等领域具备用药前景；

100%

0%②疗效方面，多靶点具有疗效最大化、副作用降低、药动学性质更稳定等优点，是产品迭

-100%代方向；③用药角度，口服、长效产品更受慢病患者偏好。从竞争格局看，截至25年4

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