聚焦重供给格局，电力设备及新能源行业海风、N型电池与绿氢掘金策略.pptxVIP

※投资要点

•风电：需求端高景气，关注四大细分趋势。海上风电高景气，2023年国内外海上风电新增装机均有望实现同比接近翻倍的增长。建议重点关注四个细分领域的投资机会：1）海上风电产业链出口，看好目前在出口方面具备先发优势的管桩、海缆、整机企业；2）海上风电离岸化和柔性直流趋势。直流海缆、换流阀等受益，并有望优化海缆环节的竞争格局；3）海上风电深水化和漂浮式产业趋势。全球力推漂浮式海风，国内百兆瓦级大型项目开启建设，平价并不遥远，锚固系统、双转子风机等有望深度受益；4）风电整机的格局优化。目前陆上风机步入深度价格战，各家企业应对价格战的能力不同，有望推动整机环节的逐步出清和格局优化。

•光伏：短期需求向好，中长期压制因素犹存，关注新竞争形势下行业业绩分化与价值回归。2023年以来，产业链价格下行带动光伏需求向好，

国内装机高增，N型组件招标份额明显扩大，海外出口数据亮眼，预计全年全球需求将实现50%及以上增长。海外贸易保护政策不确定性持续，国内外光伏产能加速释放，企业向一体化及全球布局趋势渐强，伴随N型技术渗透率提升，企业盈利分化将更加凸显。建议关注各类电池技术降本增效与市场化进展，主推TOPCon。

•储能：需求景气，竞争加剧，吹尽狂沙始到金。国内外储能市场高速增长的同时，竞争加剧引发市场担忧。就价值量最高的大储电池和集成环节而言，电池环节较为成熟，参与者竞争实力强，产能过剩或将影响利润表现；集成环节产品评价标准不明晰，壁垒不明确，短期存在低价竞争情形。“吹尽狂沙始到金”，短期竞争形势对股价表现形成压制，但具备技术（大储）、渠道（用户侧）等核心竞争力的企业有望脱颖而出。

•氢能：绿氢经济性显现，电解槽放量在即。在绿电降价和电解槽规模降本双重因素的推动下，绿氢项目逐渐显现经济性，国内风光制绿氢项目加速落地。2023年以来，国内氢电解槽招标加速，1-5月招标规模达880MW，已超过2022年全年装机水平。氢能产业链整体处于早期，上游绿电制氢环节的降本增效是氢能产业爆发的大前提。国内电解槽企业实力强劲，推动绿氢降本增效、快速发展，2023年有望迎来绿氢元年，电解槽环节企业将受益。

•投资建议。风电：围绕海上风电出口、柔性直流外送、漂浮式、整机格局优化等产业趋势，推荐明阳智能、大金重工、东方电缆、亚星锚链等核心标的。光伏：以新型电池技术为主线，把握渗透率快速提升的N型电池组件环节，推荐布局多种新型电池路线并在组件环节迅速崛起的通威股份，和TOPCon和钙钛矿设备龙头捷佳伟创，建议关注打造加强版N型一体化产能的天合光能，和TOPCon电池片龙头钧达股份。储能：需求景气的同时，市场对供给端的激烈竞争存在担忧。建议持续关注具备技术实力的企业，同时捕捉工商业等高景气细分赛道机会。推荐鹏辉能源，

建议关注科华数据。氢能：绿氢电解槽放量在即，建议关注具备电解槽技术积累的华电重工等。

•风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险；2）部分环节竞争加剧的风险；3）贸易保护现象加剧的风险；4）海上风电与各类新型电池存在技术进步和降本速度不及预期的风险。

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•风电：供给端格局的担忧加剧，业绩预期和估值均有所下调。2023年以来（截至2023.6.11）风电指数（866044.WI）下跌11.26%，跑输沪深300指数10.36个百分点。上半年，风机、管桩等环节整体呈现竞争加剧的态势，市场对部分环节主要标的业绩预期有所下修，同时给与的估值水平也有所下调，导致板块整体走弱，2022年相对强势的海上风电龙头标的调整幅度较大。近期，随着头部企业陆续公布海上风电海外订单以及国内国管海域项目竞配开启，市场信心有所修复。

•光伏：一季度业绩较好，长期压制因素拖累板块表现。2023年以来（截至2023.6.11）光伏指数（884045.WI）下跌11.61%，跑输沪深10.71个百分点。国内外光伏需求旺盛，前四月国内新增装机和组件出口均同比大增，主要的光伏企业一季度业绩表现较好，但由于市场对行业中长期压制因素的担忧，板块在年初反弹后自2月以来持续下跌。2022年以来美国《通胀削减法案》、欧洲《净零工业法案》等海外政策纷纷扶持本土光伏制造，引发对中长期光伏出口需求的担忧；国内产业链各环节产能加速释放，竞争愈加激烈，未来盈利中枢待观望。

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