家电行业策略：精准掘金高景气赛道，前瞻布局左侧成长机遇.pptxVIP

1、2023年H1行情复盘：家电板块涨幅较前，需求复苏迎来拐点。截至2023年6月21日，申万家电指数上涨10.62%，位居行业第7名，跑赢沪深300指数9.1pct。截至2023年6月21日，家电板块PE-TTM为16.33，较年初的15.38略有抬升。

2、2022年H2展望：内需方面，C端场景修复后我国内销处于弱复苏周期，“保交付”系列政策下地产竣工端上半年明显回暖，B端需求有望在下半年逐步释放；外需方面，我们判断海外去库存已取得一定效果，考虑到下半年为海外促销旺季，渠道提前补货可能性较大，叠加22H2基数较低，下半年出口或存在拐点。

3、投资建议

当前时点，我们建议重点关注以下几大投资主线：

投资主线1：把握高景气白电投资机会。年初至今空调内销景气度持续超预期，是消费中稀有的强复苏品类。此外，原材料下行下盈利修复确定性提升。展望下半年，高温催化下终端需求积极，海外低基数叠加去库存效果明显，渠道提前补货可能性较大，下半年高景气延续可期。推荐海信家电，建议关注美的集团。

投资主线2：布局左侧清洁电器赛道。当前石头、科沃斯股价较Q1回调充分，外销预期反转，竞争格局进一步明朗，盈利能力有望逐季修复，内销Q2也有望重回增长通道。推荐石头科技，建议关注科沃斯。

投资主线3：地产链。板块处于底部区间，下半年竣工表现有望带来行业需求修复，叠加政策预期催化，建议重视地产链投资机会。推荐亿田智能、建议关注老板电器、火星人。

投资主线4：小家电板块。厨房小家电上半年阶段性承压，下半年内销需求复苏有望带来行业上扬，高增长品类值得关注；个护小家电年初至今复苏迹象明显，期待下半年延续复苏态势。推荐受益于消费降级趋势，新兴渠道快速成长的小熊电器。

3、风险提示：1）主要原材料价格波动的风险；2）需求不及预期风险；3）市场竞争加剧风险。

报告摘要

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2023H1复盘：需求回暖，迎来拐点

地产链：竣工红利有望释放，关注地产政策变化

白电：空调表现亮眼，关注下半年海外需求

清洁电器：扫地机格局优化，洗地机延续高增

小家电：厨小电静待复苏，个护结构升级

投资主线

07风险提示

CONTENTS

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3

家电板块涨幅较前，估值水平略有抬升。截至2023年6月21日，家电指数增长10.62%，位居行业第7名，优于纺织服饰（+0.52%）、食品饮料（-4.34%）、商贸零售（-18.93%）等消费子版块，与沪深300指数的差距拉至9.10%。截至2023年6月21日，家电板块PE-TTM达16.33，较年初的15.38略有抬升。

板块表现分化，黑色家电增长领先。截至2023年6月21日，细分赛道中黑色家电家电零部件板块表现最优（+49.0%），厨卫电器板块承压最重（-1.68%）。

01行情回顾：行业景气向好，估值略有抬升

图表：23年H1家电行业涨跌幅位于7/31名图表：家电行业PE估值水平较年初略有抬升

60%

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20%

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有色金属

轻工制造

社会服务

医药生物

食品饮料

建筑装饰

机械设备

家用电器

石油石化

公用事业

图表：23年H1家电细分板块表现

注：涨跌幅统计截止2023年6月21日，资料来源：Wind，民生证券研究院

25

20

15

10

基础化工

农林牧渔

美容护理

商贸零售

非银金融

国防军工

交通运输

电力设备

环保

银行

传媒

通信

纺织服饰

建筑材料

沪深300

房地产

计算机

煤炭

汽车

钢铁

综合

电子

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营收端：营收增速回归增长，拐点确定。受益于内销复苏与海外去库存接近尾声，2023年Q1家电行业整体向上趋势显著，23Q1行业整体营业收入达3387亿元，同比回升并实现转正至3.8%。

利润端：同比增速触底回升。受益于行业均价提升及原材料价格优化，2023年Q1家电行业整体归母净利润上升趋势显著，23Q1行业整体归母净利润238亿元，同比+14.9%。

图表：家电行业整体营业收入及同比增速图表：家电行业整体归属净利润及同比增速

单季度净利润（亿元）单季度净利润同比

350