汇率决定理论课件.pptVIP

一、匯率決定的貨幣分析法分析本國貨幣市場上的貨幣供求變動對匯率的影響。假設國內外資產具有完全替代性，即資產具有充分的流動性且風險相同，匯率調整使得國內和國外的貨幣市場達到均衡。影響國內和國外貨幣供求的因素，如貨幣政策，國與國之間的經濟增長差異等會對貨幣市場均衡產生擾動並進而影響匯率。未抵補的利率平價條件持續成立。貨幣市場的均衡與利率決定本國貨幣市場均衡時，本國債券市場也必然均衡。由於國內外債券互為替代，此時外國債券市場也必然均衡。在利率可自由變動的貨幣市場上，貨幣供求失衡通過利率變動而調節，並使貨幣市場恢復均衡。此時：Ms=Md=L(Y,i)P，或Ms/P=L(Y,i)利率LMs/Pi外匯市場均衡與匯率的確定即期匯率本幣存款的回報率iEACBi*+(Ee-E)/E,外幣存款的預期回報率用本幣表示的回報率貨幣市場與外匯市場的雙重均衡即期匯率i*+(Ee-E)/EL(i,Y)A’AiE0Ms/PMs/P,L用本幣表示的預期回報率（一）彈性貨幣模型flexiblepricemonetareapproach也被稱為“國際貨幣主義的匯率模型”或“貨幣供求說”，是建立在購買力平價基礎上的貨幣模型。創立者：美國經濟學家詹森(H.G.Johnson)、蒙代爾(R.A.Mundel)等；基本內容：外匯市場的均衡取決於國內外貨幣市場的均衡，匯率直接受貨幣供求的影響。當本國貨幣供大於求時，國內物價上漲，由於購買力平價的作用，國際套購行為促使外匯匯率上升，本幣匯率下跌；而當本國貨幣供不應求時，情況正好相反。貨幣供求說的基本假設在浮動匯率制的背景下，購買力平價始終成立，即：E=P/P*；價格具有彈性（Flexible)，即商品價格可隨供求變動而自由上下浮動，由此國民經濟可自發實現充分就業，總供給曲線將成為一條針對充分就業的垂線，表示為：Y=?貨幣供給是由貨幣當局決定的外生變數，利率、實際國民收入與貨幣供給無關；貨幣需求是國民收入和利率水準的穩定函數：Md=Ms=PL(i,Y)貨幣供求說根據購買力平價：以及貨幣市場均衡條件：可得：即：兩國貨幣的匯率，從長期看，完全取決於兩種貨幣的相對名義供給量（Ms，M*s）和實際貨幣需求（L,L*）。貨幣供求說一般而言，一國實際貨幣需求與本國利率成反比，與本國實際國民收入成正比，因此，可將兩國相對實際貨幣需求：表示為：於是，匯率可簡寫為：又可以表示為：引入預期後的貨幣數量說費希爾的實際利率表達式：資本停止國際流動的條件為：因此，有：又根據購買力平價和無抵補的利率平價：有：預期與匯率的易變性所以匯率具有自我實現的功能，當人們預期未來匯率較高時，之前匯率就會上升，但它受到利率半彈性α的影響。結論本國貨幣供給相對於外國貨幣供給增長時，將迅速導致本國價格水準等比例上升，在購買力平價有效成立的條件下，本國貨幣匯率等比例下跌，本國收入水準和利率則不發生變化；本國實際國民收入相對增長，將導致貨幣需求增加，在名義貨幣供給不變的情況下，國內價格水準下降，在購買力平價有效成立的條件下，本國貨幣匯率相應上升，進而維持貨幣市場均衡；本國利率水準相對提高，會導致國內貨幣需求下降，價格上升，在購買力平價機制的作用下，本國貨幣匯率將下跌，本幣貶值。因此，一國貨幣貶值是貨幣供給增長過快所致，要維持匯率穩定，貨幣供給的增長應與國民收入的增長保持一致；評價與檢驗貨幣供求說所揭示的匯率決定的三個重要因素均與購買力平價機制的成立密切相關，因此也被認為是購買力平價理論的現代表示形式；是資產市場說中最為簡單的一種形式，也因此成為更複雜的匯率理論的基礎；將購買力平價這一主要成立於商品市場的匯率決定理論引入更為廣泛的資產市場，體現了匯率的資產價格的特殊屬性；價格具有充分彈性的假設與實際不符；貨幣市場均衡分析中假設貨幣需求是穩定的這一結論存在爭議；實證檢驗結果在不同時期各有不同，但在大部分實證檢驗中，貨幣模型均不成立。匯率決定理論第一節購買力平價理論TheoryofPurchasingPowerParity，PPP思想的源頭：大衛.李嘉圖正式提出者：瑞典經濟學家古斯塔夫.卡賽爾Gustav.Cassel理論基礎——一價定律TheLawofOnePrice：米爾頓.弗裏德曼M.Friedman一、一價定律一價定律：在無運輸費用和任何貿易壁壘的自由競爭市場上，同種商品在不同的國家出售，其按同一種貨幣計算的價格應相同。表示為：P(i,t)=E(t)P*(i,t)