2025年夏季建材行业行业底部修复，配置价值逐步显现.pptxVIP

证券研究报告行业底部修复，配置价值逐步显现2025年夏季建材行业投资策略

主要内容建材：5大信号提示行业配置价值水泥：2024年盈利见底，产能处置可期消费建材：集中度提升与重装修贡献弹性玻纤：价格修复可持续，应用场景仍扩张玻璃及其他：竣工有压力，关注供给端主动收缩. 风险提示和估值3

41.建材：配置价值逐渐显现多个信号显示建材行业正逐步走出底部，配置价值凸显。1.行业下行压力有所缓和，后周期消费建材陆续涨价。考虑到即使在2021-2022年多项成本压力较大的时，消费建材也少有提价，此轮成本相对平稳时提价或意味着行业竞争压力已有缓和。2.行业资本开支规模下降，现金流质量显著改善。经营压力缓和，自由现金流好转。行业经营现金2022年见底后逐步企稳，资本开支在2021年后逐步收窄，自由现金流稳步回升。行业现金压力有所缓和。表：今年以来后周期多个品类陆续提价公司 行业 提价情况3月15日起，对TUB全线产品提价1-5%，逐步取消产品自提。4月1日起，对乳胶漆提价1%。3月31日起，对部分工程产品上调价格，涨幅在1-5%。3月21日起，调整部分产品供货价格，调整幅度2-5%。立邦 涂料东方雨虹 防水嘉宝莉 涂料泰山石膏 石膏板3月5日起，对全国泰山系列石膏板涨价0.5元/平米，非泰山系列涨价0.3元/平米，装饰石膏板涨价0.3元/平米。图：行业自由现金流在2022年见底后企稳回升-1500-1000-5000500100015002012201320142015201620172018201920202021202220232024经营活动现金净流量：亿元投资活动现金净流量：亿元自由现金流：亿元资料来源：各公司提价函，万得

51.建材：配置价值逐渐显现3.减值计提较充分，现金质量改善。2021年是行业营收高峰期，也是行业转型开始阶段，行业3年以上账龄应收账款已得到较多计提。行业加强现金回款，或转向现金流更好的零售业务，新增1年以内的应收账款占营收占比持续下降。4.基建、市政需求持续维持相对景气，具备优势的企业已陆续实现订单、收入、利润的正增长。近年基建投资持续维持高位，在基建重点工程具备优势的企业已凭借技术、成本、订单获得等能力陆续实现营收与利润恢复增长。图：消费建材企业1年内应收账款占营收比例持续下降图：基建投资持续维持相对景气50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%20202021202220232024三棵树兔宝宝东方雨虹坚朗五金蒙娜丽莎30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%电热气水%交运邮储%公用水利%资料来源：万得

61.建材：配置价值逐渐显现5.房企集中违约阶段已过，存量房企质地相对较优。2021年“三条红线”约束后房地产企业债务违约情况集中出现，而2024年下半年后房企新增违约债务快速减少。存量房企韧性已现，建材企业工程端需求或也已有见底修复趋势。我们认为在以上五大信号的支撑下，建材板块的配置价值已逐步显现。板块或由低配逐步回到平配，新流入资金将支撑行业估值修复。图：房地产企业违约高峰期已过90080070060050040030020010002020-03-062020-06-082020-09-222021-03-092021-07-112021-10-152021-10-252021-11-122022-01-182022-01-232022-03-062022-03-202022-04-032022-04-262022-05-192022-06-062022-06-242022-07-042022-07-092022-07-212022-07-252022-08-022022-08-122022-08-272022-10-212022-10-282022-11-112023-02-072023-05-142023-05-312023-08-132023-09-132023-10-042023-11-302024-03-272024-05-13违约金额（亿元）图：建材行业已连续20个季度被低配，近期低配幅度逐步降低1%2%3%4%5%6%0%2010Q12011Q32013Q12014Q32016Q12017Q32019Q12020Q32022Q12023Q32025Q1持仓占比：% 市值占比：%资料来源：DM查债通，万得

主要内容建材：5大信号提示行业配置价值水泥：2024年盈利见底，产能处置可期消费建材：集中度提升与重装修贡献弹性玻纤：价格修复可持续，应用场景仍扩张玻璃及其他：竣工有压力，关注供给端主动收缩风险提示和估值7

82.水泥：年频维度需求与盈利均见底水泥行业单吨盈利已