2025年下半年度中国资本市场展望：波浪式前进的慢牛新格局.pptx

波浪式前进的慢牛新格局;2025年下半年，中国资本市场预计将呈现“波浪式前进”的慢牛新格局。

国际宏观经济背景：美国经济增速降低，但尚未衰退，美联储降息延后，下半年可能仅有1次降息。预计2025年降息频率较2024年四季度明显放缓。

中国宏观经济格局：高质量发展持续推进。中央政府工作报告、各个部门都持续贯

彻去年底中央经济工作精神，持续推出各类激励政策。宏观经济在波浪中前进。

中国资本市场：迈向新的发展征程。2024年9月底以来，资本市场呈现出鲜明的风格差异，小盘股科技股涨幅显著领先，但后续波动可能加大。

投资建议：红利为盾，包括煤炭、水电等板块；新质生产力为矛，具体继续关注科

技、军工等领域。

风险提示：经济复苏不及预期；后续刺激政策不及预期；新质生产力板块业绩不及预期。;;美国经济处于“将弱未弱”的格局。

当前美国经济初现疲态，部分数据较弱，但部分数据尚可。

经济增速不断下滑，但就业人数、失业率均较为稳定，与预期差异不大。

美国通胀止跌企稳，但通胀预期回升显著，2025年下半年或仅有一次降息。

当前美国通胀在低位企稳，通胀预期回升明显。

在2025年上半年不降息之后，下半年或仅降息一次。

特朗普对外高关税政策或将延续，但遭遇的阻力将增加。

特朗普或将对特定国家征收高额关税。

世界相当部分国家对美国无理的关税政策进行了反制。;美国经济增速有所放缓，但尚未到衰退水平：

经济增速连续三个季度下滑，但仍然处在正增长水平，较衰退水平还有一定距离。金

融压力指标维持在低位，金融风险不大。;当前的就业与通胀情况尚且平稳，但未来预期不佳：

从2022年至今，美国就业情况良好，必威体育精装版的2025年5月的失业率仍维持在4.2%；通胀

在回落了三年后，当前有低位企稳的迹象，开始展现出一定的韧性。;;从经济状况来看，增速放缓显著。

美国GDP增速连续三个季度下滑，从2024年二季度的3.04%一路下滑到2025年一季度

的2.06%。

从就业情况来看，目前尚稳，但略显疲态。

美国截至6月7日当周初请失业金人数达到24.8万，高于预期值24万。

美国截至5月31日续请失业金人数为195.6万，高于???期的191万。

美国5月失业率为4.2%，与前值和预期值都持平，但制造业就业人口减少高于预期值。

美国制造业景气度相对稳定。

美国5月SPGI制造业PMI终值为52，低于预期值52.2和前值的52.3。

美国5月ISM制造业PMI为48.5，低于前值48.7和预期值49.5。;受制于经济下行和通胀上行的预期影响，美联储的降息节奏不断延后：

据芝商所FedWatch工具：5月份时，美联储6月议息会议降息概率尚有30.2%，但到了6月初，美联储6月降息概率迅速下降到2.6%，7月份的降息概率也下降到16.7%，其中7月份降息一次的概率为16.3%。;;;;2025年4月，特朗普政府进一步对华疯狂加征关税。

4月2日，白宫签署行政令，援引《国际紧急经济权力法》，宣布美国进入紧急状态

，对所有贸易伙伴征收所谓“对等关税”。之后4月8日，美方将此前宣布的对中国输美产品加征34%所谓“对等关税”，又进一步提高50%至84%。4月10日，美方再次宣布对华关税提高至145%。对美国政府这一“疯狂行为”，中国政府进行了坚决反制。

之后，当地时间5月10日至11日，中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈，会谈

达成了一系列重要共识；5月12日，中美双方发表日内瓦经贸会谈联合声明，共同修

改或取消相关关税，并建立机制，继续就经贸关系进行协商。;;;3月份政府工作报告确定了全年经济高质量发展基调。

总体政策基调是：科技为矛，宏观为盾。

在发展科技上，管理层将继续浓墨重彩予以聚焦。科技发展是应对百年变局的关键抓手。

在稳定宏观经济方面，工作报告展示出更加积极有为的施政思路。

各项政策全面出台“稳住楼市股市”。

从供给侧和需求侧两方面着力稳住楼市。

通过央行助力、制度改革，稳住股市，促进资本市场高质量发展。

5月7日三部门新闻发布会，更是凸显“金融支持实体经济发展”的强烈政策意图。

三部门政策大礼包以“稳预期、促创新、引活水”为核心逻辑，覆盖货币政策、监管支持

、资本市场改革三大维度，将为下半年中国经济与资本市场发展提供强劲支持力量。;;;;;;;;下半年的中国资本市场有望波浪式前行，开启慢牛新征程。

在各类强有力政策托举下，2025年下半年的资本市场有望平稳运行，逐步呈现

出波浪式慢牛的状态。这是由政策驱动、结构改革、监管呵护共同助力所形成的行情。

下半年的资本市场运行，指数慢牛，结构性机会将不断呈现。

市场的波动将主要来自于现实与政策之间的互动。

当前，个别指数的估值水平已经来到了历史极高位，