国防军工行业2025年中期底部反转趋势确定，“双新质”或引领行情.docx

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目录

2025年上半年回顾：订单好转；情绪修复 3

指数表现：年初至今中证军工上涨0.1%；表现平淡 3

板块比较：2025年初至今军工涨跌幅排名16/31 4

估值位置：今年得到抬升 5

军工行业现状及发展思考 6

2.1思考：2025年“承前启后” 6

2.2业绩：1Q25改善尚不明显，预计下半年将出现拐点 6

新质战斗力：预计将是“十五五”的重点方向 8

先进飞行器：颠覆性技术的集大成者 8

智能化弹药：装备新方向 10

装备信息化：提升装备作战效能的“倍增器” 12

无人化装备：海-陆-空特种机器人协同发展 15

新质生产力：经济的新引擎，投资的新蓝海 18

可控核聚变：能源终局选择，2025年进入发展关键期 18

低空经济：政策持续发力；低空飞行开启“载人时代” 19

国产大飞机：C919批产提速；关注供应链安全 21

商业航天：常态化发射“聚星成链” 22

军贸：地缘冲突延宕升级；中国迎来出口增长黄金期 24

风险提示 27

插图目录 28

2025年上半年回顾：订单好转；情绪修复

指数表现：年初至今中证军工上涨0.1%；表现平淡

上半年指数整体平淡，热点较多轮动较快。1）回顾2025年上半年，自2023年开始的行业调整基本结束，需求端（主要是制导装备）开始出现积极边际变化。但受市场风格和投资者的信心恢复时间影响，上半年指数表现平淡，热点较多但轮动较快，有赚钱效应但对操作的要求也较高。具体看：2025年1月1日~6月12日，中证军工指数上涨0.1%，2月~3月上游电子板块订单恢复催化阶段性行情。5月印巴冲突强化了军贸逻辑，市场关注度显著提升。其他如商业航天、可控核聚变、低空经济、国产大飞机等板块也有阶段性行情。2）展望2025年下半年，

作为“十四五”收官的最后一年，过去两年积压的需求或将在2025年集中释放。同时，“十五五”也即将到来，新质战斗力等指引也对行业带来新的变化，这种变化可能提前在资本市场进行反映，我们对行业2025年下半年的行情持乐观态度。

图1：2025年2月行业需求恢复，军工反弹；5月指数拉升系印巴冲突催化所致

wind，民

wind，民生证券研究院 注：数据统计截至2025年06月12日收盘；数据为以2022年12月30日为基期的各指数涨跌幅

资料来源：图2：2024年9~11月；2025年2月及5月，中证军工指数反弹，换手率增加，市场交易活跃

资料来源：

5%

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资料来源：0% -40%

资料来源：

中证军工指数换手率（左轴）

中证军工指数换手率（左轴）

中证军工指数涨跌幅（右轴）

wind，民

wind，民生证券研究院 注：数据统计截至2025年06月12日收盘；涨跌幅以2022年12月30日为基期进行计算

板块比较：2025年初至今军工涨跌幅排名16/31

2025年初至今军工涨跌幅排名16/31。1）年度角度：2025年1月1日至

6月12日，国防军工行业上涨1.6%，在SW一级行业中涨跌幅排名16/31。全市场中，18个行业上涨；13个行业下跌。具体看，有色金属（+16.9%）、美容护理（+16.0%）、医药生物（+11.6%）等行业涨幅居前；煤炭（-12.2%）、房地产（-7.2%）、电力设备（-4.8%）等行业跌幅居前。2）月度角度：国防军工行业在2025年2月、3月、5月实现当月绝对正收益。

图3：2025年初至今国防军工涨跌幅排名16/31 图4：国防军工2/3/5月实现当月绝对正收益

-15 -8 -1 6 13 20

有色金属

有色金属

美容护理医药生物

传媒银行汽车

农林牧渔

环保纺织服饰机械设备基础化工轻工制造计算机社会服务

钢铁

国防军工

通信综合

建筑材料交通运输公用事业家用电器

电子非银金融商贸零售建筑装饰石油石化食品饮料电力设备房地产

煤炭-12.2

16.9

16.0

11.6

11.2

10.9

10.0

8.7

7.5

7.4

7.3

6.6

4.96

3.8

3.0

1.8

1.6

1.3

0.9

-0.7

-0.8

-1.0

-1.8

-2.0

-3.3

-3.6

-3.7

-3.9

-4.6

-4.8

-7.2

2025年初至今SW一级行业指数涨跌幅/%

资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据统计截至2025年06月

资料来源：

有色金属美容护理医药生物传媒

16.916.0

16.9

16.0

11.6

11.2

10.