超长信用债探微跟踪：超长信用的痛点在哪里？.docx

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内容目录

一、超长信用的痛点在哪里？ 3

1、存量市场特征 3

2、一级发行情况 4

3、二级成交表现 6

二、风险提示 10

图表目录

图表1：超长信用债跟踪指标一览 3

图表2：存量超长信用债收益率继续下探 3

图表3：存量超长产业债行业分布较为集中 4

图表4：国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体 4

图表5：超长信用新债净增节奏仍缓 5

图表6：超长产业债发行利率边际下行 5

图表7：超长信用新债认购热度升至高位 6

图表8：指数周度涨幅对比 6

图表9：指数月度涨幅对比 6

图表10：超长信用债成交笔数及成交收益变化 7

图表11：新券成交占比上升至40? 7

图表12：超长信用债低估值成交偏离比较保守 7

图表13：超长信用债买盘热度降温 8

图表14：基金和理财增大了5-10年长债的配置力度 8

图表15：基金对15年以上超长信用债有所减持 8

图表16：活跃超长信用债利差持续震荡 9

图表17：5月超长信用债涨幅远不及4月水平 9

图表18：必威体育精装版两周活跃超长信用债净价持续微涨 9

一、超长信用的痛点在哪里？

图表1：超长信用债跟踪指标一览

超长信用债跟踪指标

当周值（5/9）

近一年最大值

近一年最小值

当周值所处24年来分位

一级发行情况

发行规模，亿

城投债

15.0

165.1

0.0

15.9%

产业债

74.5

743.0

0.0

39.

1%

超长信用债发行占比，%

5.2

18.1

0.0

44.

7%

发行利率均值，%

城投债

2.78

3.46

2.28

49.

2%

产业债

2.35

3.36

2.09

18.1%

发行期限均值，年

城投债

10.0

15.5

7.0

33.8%

产业债

13.7

17.5

8.0

75.7%

认购倍数均值

城投债

-

5.8

0.5

-

产业债

1.2

4.7

0.6

21.8%

认购情绪，BP

城投债

62.0

145.7

10.0

71.8%

产业债

53.0

75.0

10.2

75.7%

二级成交表现

成交笔数

城投债：7-10年

81

199

8

78.3%

城投债：10年以上

3

50

0

20.0%

产业债：7-10年

223

420

21

78.3%

产业债：10年以上

30

93

4

33.3%

新债成交占比，%

40.1

73.0

0.5

68.1%

成交收益均值，%

城投债：7-10年

2.43

3.07

2.25

20.0%

城投债：10年以上

2.46

3.03

2.16

24.0%

产业债：7-10年

2.25

2.97

2.12

15.0%

产业债：10年以上

2.31

3.23

2.25

8.3%

成交偏离估值幅度均值，BP

城投债

-0.9

6.0

-4.4

44.

9%

产业债

-0.4

5.4

-4.1

59.4%

TKN成交比例，%

7-10年

69.7

88.2

36.8

52.1%

10年以上

60.6

90.3

25.9

36.2%

活跃长债信用利差，BP

10年

59.5

76.6

18.5

86.8%

15年

56.0

63.8

7.6

86.0%

20年

51.3

60.8

12.2

85.1%

30年

63.0

89.0

25.4

73.8%

来源：iFinD，

1、存量市场特征

超长信用债收益继续下探。降息降准时点前置，长端利率快速下行至低点，超长信用债收益率也进一步下探。与上周相比，2.2%收益率以下的存量超长信用债只数增加至261只。

图表2：存量超长信用债收益率继续下探

350

300

250

200

150

100

50

0

超长信用债存量收益分布

存续只数：4/30 存续只数：5/9

28526123210375381852存续规模：4/30

285

261

232

103

75

38

18

5

2

2.2%以下2.2%-2.3%2.3%-2.4%2.4%-2.5%2.5%-2.6%2.6%-2.7%2.7%-2.8%2.8%-2.9%2.9%-3%

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

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来源：iFind，

数据说明：1）收益率区间左开右闭。2）超长信用债选取7年及以上个券作为统计样本，且剔除铁道债与汇金债，下同。

图表3：存量超长产业债行业分布较为集中

超长债存量规模行业分布（截至5/9），亿

4500

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

7-10年 10-2