东华测试-市场前景及投资研究报告-需求格局双重驱动，高壁垒高成长优质资产.pdfVIP

东华测试(300354)/通用设备/公司深度研究报告/2025.04.15

需求与格局双重驱动，高壁垒高成长的优质资产

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

❖国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商：

基本数据2025-04-15

公司专注于智能化测控系统的研发和生产，拥有①结构力学性能测试、②结构

收盘价(元)40.62

流通股本(亿股)0.81监测及防务装备PHM系统、③工业PHM、④电化学工作站四大类产品线，

每股净资产(元)5.312023年收入占比各为59%/18%/6%/15%，毛利率水平均在60%上下。目前公

总股本(亿股)1.38司下游客户中，军工客户占比超50%。

最近12月市场表现

❖结构力学测试进行时：国内结构力学测试行业起步较晚，多年来

东华测试沪深300

均以外资品牌为主导，2018年后，重大装备国产化加速，公司收入、业绩均

上证指数通用设备

44%出现明显修复。公司技术领先，在国内同行中市占率高达60-70%，在当下“十

29%四五”、“十五五”衔接之际，行业渗透率持续提升及的背景下，公司

14%主业有望重新恢复快速增长趋势。另外，基于结构力学测试的技术优势，公司

-1%进一步延伸发展了测控与仿真两大新产品线，积极扩充产品矩阵。

-16%

-31%❖PHM市场大有可为：中国PHM系统近年来发展迅猛，根据智研咨询，2023

年我国PHM行业市场规模已达96.5亿元，下游以航天军工、风电、石化等领

域为主。在制造业转型升级的背景下，智能运维发展空间广阔，公司作为国内

龙头企业之一，未来有望充分受益于行业规模增长及国产品牌份额提升。

❖电化学工作站进入放量期，六维力传感器迎发展新机遇。经历了十余年

的潜心研发，公司电化学工作站逐步迈入放量期，2023年已实现收入5800万

元，占总营收比例超15%。另外，人形机器人量产在即，公司积极布局六维力

传感器，成长空间有望进一步被打开。

❖投资建议：公司抗干扰技术行业领先，下游需求持续增长，带来发

展良机。我们预计公司2024-2026年归母净利润1.30/1.80/2.46亿元，对应PE

分别为43x/31x/23x，首次覆盖，