毛戈平-市场前景及投资研究报告-国风美学典范，高端国货美妆品牌.pdf

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证券研究报告|公司深度研究报告

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2024年12月05日

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国风美学典范，高端国货美妆品牌强势来袭

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毛戈平(1318.HK)评级及分析师信息

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[Table_Summary]评级：暂不评级

►品牌IP突出、专业高端形象深入人心，业绩强劲

公司于2000年由著名化妆师毛戈平先生创立，根据弗若斯特沙上次评级：首次覆盖

利文，毛戈平集团是中国市场十大高端美妆品牌中唯一的中国公目标价格：

司，按2023年各集团旗下所有高端品牌的零售额计排名第七，必威体育精装版收盘价：

市场份额为1.8%。创始人毛戈平先生从事化妆艺术近四十年，开

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股票代码：1318

创了将光影美学的精髓与东方美学的内核精神深度融合的理念，

在国内享有较高的美誉度，而2019年来在新媒体平台翻红使品52周最高价/最低价：

牌进一步渗透进入年轻消费群体。总市值(亿)

业绩层面，公司借毛老师个人IP火爆及顺应渠道变迁，2021-自由流通市值(亿)

2023年营收CAGR达35.26%，而2024年上半年，公司已经实现自由流通股数(百万)

营收19.72亿元，同比继续高增40.97%；其中，2023年彩妆与

护肤各占57%与40%，线下与线上占比分别为58%与42%，护肤品

与线上渠道占比持续提升。利润端，公司毛利率稳定在84%上

下，规模效应下净利率由2021年的21%提升至2024H1的25%。

►美妆市场预期向好，高端国货品牌崛起

据弗若斯特沙利文，2018年至2023年，中国美妆行业市场规模

从4026亿元增长至5798亿元，复合年增长率达7.6%，预计

2023-2028年复合年增长率8.6%，而国货品牌份额呈明显上升趋

势，特别是以毛戈平为代表的高端国货品牌。近年来中国本土

品牌凭借符合中国人审美和肤质需求的美妆产品以及更高的性价

比与良好的美妆服务体验，成功在中高端美妆市场站稳脚跟，同

时在民族文化自信提升的大背景下，未来其市场份额有望进一步

扩大。此外当前中国人均彩妆支出远低于发达国家，随消费者收

入提高、社媒进行消费者教育，彩妆渗透率仍有较大提升空间。

彩妆细分品类中，眼唇彩妆通常与流行趋势强相关而变化较快，

底妆则格局更稳定、黏性更强；而护肤品则拥有更广阔的市场空

间，且天然拥有更高的黏性。

►国风美学构建品牌议价力，独特的服务体系抢占

消费者，成长后劲十足

毛戈平老师个人IP早已深入人心，同时公司品牌与故宫联名、

赞助亚运会等活动使得品牌的高端国风形象深入人心，品牌美誉

度对其他国货降维打击，同时在国风文化兴起之下有望进一步追

赶乃至超越国际美妆巨头。据弗若斯特沙利文，公司是第一个

进驻高端百货商店专柜的高端国货化妆品品牌，公司对线下渠道

的重视形成重要的护城河。美妆学院培养的美妆顾问形成毛戈平

专柜的最大亮点，为消费者提供试妆体验和个性化购物，人员和