西王食品(000639)_食用油收入微增,保健品有待发力-三季度点评.pdfVIP

证西王食品（000639）2017年三季报点评

券

研

究食用油收入微增，保健品有待发力

报

告

/

公2017年10月20日买入（维持）

司

研投资要点当前价：21.16元

究

/事项：公司发布三季报，公司2017年前3季度实现收入42.82亿元，同增117.23%；中信证券研究部

归母净利润2.02亿元，同增73.96%。单3季度看，17Q3实现收入14.01亿元，同增

食75.46%；归母净利润6174万元，同增184.51%，Kerr并表带来业绩显著增长。公司

品前3季度财务费用1.6亿元，其中涉及重组的利息支出约1.3亿元，Kerr公司的现金折戴佳娴

饮扣重分类到财务费用0.26亿元。电话：0755

料食用油业务收入微增，受益成本下降利润有所改善。公司2017H1整体食用油主业收入邮件：daijiaxian@

行12.2亿元，同比增长3.7%，预计前3季度收入增速维持个位数水平。小包装玉米油方执业证书编号：S1010516080004

业

面，前3季度销量预计小幅增长，较H1销量基本持平有所改善。今年以来，大宗油脂

价格继续走低，一级豆油出厂价从年初7200元/吨下行至目前6000元/吨左右，对小包

相对指数表现

装玉米油需求带来一定影响，后续随着Q4进入小包装相对旺季，期待销量表现有所好

转。公司食用油业务前3季度毛利率预计同比继续提升，主要系年初以来玉米胚芽价格沪深300

农产品加工及流通(中信)

总体下行，H1玉米胚芽价格从年初3200元/吨降至6月初的2600元/吨左右，公司H132%西王食品

加大原料低价期采购力度，从而带来成本利好，受益于此，预计小包装食用油业务利润

有明显改善。渠道建设方面，公司继续开发网点，累计网点数已超13万家，同时积极12%

培育千吨级经销商，力争中期回到双位数增长。

保健品业务有待发力，成本压力下净利率短期有所承压。公司前三季度保健品业务收入-8%

预计增速也处个位数水平，其中保健品国内业务逐步发力，线上签约长沙西子等多个经

销商，3季度7月-9月天猫平台月销售额分别同增116%/69%/75%，线下积极开发一兆-28%

韦德、阿里健康共同开发健身房及药店等渠道，未来随着营销不断深入及新品类加快扩161019170119170419170719171019

充，国内业务仍有望实现较快增长，预计全年实现2.5亿左右收入，可实现小幅盈利。资料来源：中信数量化投资分析系统

海外市场方面，在印度及巴西等国际新兴市场积极开发当地经销商伙伴，未来计划增加

销售人员配置，北美沃尔玛渠道加大渗透开发，但GNC等渠道有所下滑。此外，今年