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证券研究报告·行业研究·纺织服饰

纺服行业2024年三季报总结：

制造龙头再续佳绩，期待品牌复苏回暖

证券分析师：汤军

执业证书：S0600517050001联系邮箱：tangj@

证券分析师：赵艺原

执业证书：S0600522090003

联系邮箱：zhaoyy@二零二四年十一月五日

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主要观点：制造龙头再续佳绩，期待品牌复苏回暖

品牌服饰：受宏观消费环境低迷影响，24Q3品牌服饰板块（A股）业绩转弱，营收/归母净利润分别同比-8.6%/-59.4%，净利下滑幅度较大，主因费用投放较多，存货和现金流压力有所增加。结构上运动服饰品牌流水相对稳健，高端女装经营杠杆相对较重、利润承压明显。随9月底政府一揽子宽松政策出台，10月品牌服饰流水有所改善，我们预计部分品牌恢复至双位数增长。

n投资建议：随政策向实体经济逐步传导，服装消费有望回暖复苏，其中：1）复苏早期，相对需求刚性和性价比定位品牌有望优先受益，推荐波司登、安踏体育、特步国际、361度、海澜之家、水星家纺。2）复苏中后期，随消费者信心企稳，消费升级相关品牌可能逐步受益、释放业绩弹性，建议关注李宁、比音勒芬、报喜鸟等。

纺织制造：24Q3纺织制造企业订单延续恢复趋势，板块（A股）营收/归母净利分别同比+8.8%/+7.1%（净利剔除个别异常值）。产能利用率、棉价和汇率影响不同公司盈利水平，净利表现呈分化，其中鞋服箱包制造龙头净利表现较好，棉纺织企业业绩承压。

n投资建议：随下游客户补库接近尾声，未来纺织制造企业订单将更多依赖于终端真实需求以及公司拓展客户+提升份额的能力。重点推荐兼具管理优势+客户优势、积极扩产、业绩增长确定性较高的华利集团、伟星股份，建议关注绑定优质客户资源的申洲国际、健盛集团、开润股份，以及在原材料价格回升环境下有望受益的新澳股份、百隆东方、鲁泰。

风险提示：终端消费疲软、棉价大幅波动、人民币汇率波动等

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目录

1、品牌服饰：24Q3业绩环比转弱，期待Q4改善

2、纺织制造：24Q3延续订单恢复趋势，净利表现分化

3、风险提示

4、附录

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1.品牌服饰：24Q3业绩环比转弱，期待Q4改善

1.1.行业概览：Q3服装类零售同比持续下滑，但降幅逐月收窄

2024年以来国内消费表现偏弱，服装类零售不及整体水平。2024年1-9月国内社零累计同比+3.3%、服装类零售额累计同比-0.2%，整体消费表现偏弱，服装作为可选消费品表现不及整体水平。

24Q3服装类零售同比持续下滑，但降幅逐月收窄。1-3月国内服装类零售同比小幅增长，但随消费者信心持续转弱（3-9月消费者信心指数分别为89.4/88.2/86.4/86.2/86.0/85.8/85.7），Q3服装类零售额持续同比下滑、环比Q2进一步转弱，但降幅逐月收窄（7-9月服装类零售额分别同比-5.6%/-1.9%/-0.3%）。

零售额当月同比（%

零售额当月同比（%）2024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-01022023-122023-112023-102023-09

限额以上企业商品零售总额粮油、食品类

饮料类烟酒类

服装鞋帽针纺织品类

服装类

化妆品类

金银珠宝类日用品类

体育、娱乐用品类书报杂志类

家用电器和音像器材类中西药品类

文化办公用品类家具类

通讯器材类

石油及制品类

建筑及装潢材料类汽车类

2.8

-0.7

0.0

-1.0

10.8

1.7 5.2

3.5

9.36.5

7.7

0.9

2.5

0

.2

.8

4.4 6.3

7.9

4.4

.7

11.

10.

1

9.9

11.

5.8

7.7

0

-0.7-0.7

2.7

3.1

6.1

-0.1

.4

5.8

6.9

6

.2

8.

16.2

15.4

23.1 9.9

-0.4

-0.3-4.5

-7.83.0

-1.6

-1.9-6.112.0

1.33.2

-3.9

3.4

4.3

-1.9-3.7

-0.4-6.7-7.3

-5.2

-5.6-6.110.42.1