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绿色金融

ESG表现如何影响公司现金持有？

曾春华，李玉滢

（海南大学国际商学院，海南海口570228）

摘要：ESG表现会通过影响公司融资约束和代理问题而影响公司的现金持有行为。基于我国

沪深两市A股2017—2022年上市公司面板数据，实证检验了ESG表现与公司现金持有的关

系。研究发现，良好的ESG表现能够缓解公司的融资约束、降低管理层的在职消费与大股东

的资金占用，进而降低公司的现金持有水平，并且这种影响在市场发育相对不完善和分析师

跟踪较少的子样本中更加显著。进一步研究发现，良好的ESG表现在降低公司现金持有水平

的同时还可以提高公司现金持有价值，增加公司的创新投资支出，优化公司的现金配置。研

究揭示了ESG表现影响公司现金持有的具体效应和内在逻辑，有助于为公司进一步加强ESG

建设、优化现金管理提供经验证据。

关键词：ESG表现；现金持有；代理成本；融资约束

文章编号：1003-4625（2024）03-0072-10中图分类号：F832.51文献标识码：A

AbstractAbstract::ESGperformanceaffectsacompany’scashholdingsbyinfluencingfinancingconstraints

andagencyissues.BasedontheempiricaldataofChina’sA-sharelistedcompaniesfrom2017to

2022,thispaperstudiestherelationshipbetweenESGperformanceandcashholdings.Itisfound

thatgoodESGperformanceofenterprisescanreducethecashholdinglevelofenterprisesbyeasing

thefinancingconstraintsofenterprises,reducingtheon-the-jobconsumptionofmanagementand

thecapitaloccupationofmajorshareholders.Thiseffectismorepronouncedinsub-samplescharac⁃

terizedbylessdevelopedmarketsandlimitedanalystcoverage.Furtherresearchfindsthatgood

ESGperformancecanimprovethecashholdingvalueofenterpriseswhilereducingthecashholding

level,andincreasetheinnovationinvestmentexpenditureofenterprises,whichgreatlyoptimizesthe

cashallocationofenterprises.Thestudyrevealsthespecificeffectsandinherentlogicoftheimpact

ofESGperformanceoncashholdingsinenterprises,whichhelpstoprovideempiricalevidencefor

furtherstrengtheningESGconstructionandoptimizingcashmanagementforenterprises.

KeywordsKeywords::ESGperformance;cashholdings;agencycosts;financingconstraints

一、引言仅对公司的声誉和信任造成了重大损失，也损害了

ESG表现是一种综合性的评估框架，用于衡量投资者的利益，因此唯利益论的公司越来越不受利

公司在环境保护、社会责任和公司治理方面的表现。益相关者的青睐，投资者更加注重公司的长期可持

近年来，全球范围内的气候变化和环境问题逐渐成续发展和社会责任。为了符