食品饮料行业二季度前瞻暨板块必威体育精装版观点：淡季需求回落情绪偏差，供给理性酝酿积极信号.docxVIP

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一、白酒板块：淡季需求承压，企业分化加剧，关注业绩增长环比表现稳健的企业4二、大众品板块：需求环比回落，整体盈利改善 7

三、投资策略：淡季需求回落情绪变差，供给端酝酿积极信号 13

四、重点公司估值表 13

图表目录

图1：Q2社零及餐饮同比增速环比有所回落（%） 7

图2：Q2社零及餐饮与19年同期cagr回落（%） 7

图3：主要原材料价格变动 8

图4：食品饮料行业历史PEBand 15

图5：食品饮料行业历史PBBand 15

表1：白酒板块2024年二季度前瞻 4

表2：大众品主要公司二季度业绩前瞻 9

表3：重点公司估值表（市值均为亿元人民币；股价中A股单位为元、港股单位为港元）：13

一、白酒板块：淡季需求承压，企业分化加剧，关注

一、白酒板块：淡季需求承压，企业分化加剧，关注

业绩增长环比表现稳健的企业

淡旺季分化加剧，高端白酒Q2平稳度过。面临外部消费环境，高端白酒行业淡旺季分化加剧，虹吸效应更加明显，Q1旺季集中动销，Q2淡季平稳度过。茅台稳定增长，飞天价格波动后企稳回升，预计Q2收入/利润同比+12%/+12%。五

粮液严格控货，批价坚挺、库存健康，预计Q2收入/利润同比+8%/+8%。国窖回款进度略慢于去年，基地市场表现好于拓展市场，预计Q2收入/利润同比

+12%/+13%。

次高端淡季需求回落，企业分化加剧。次高端受商务宴恢复偏弱影响，需求恢复偏弱，企业动销表现分化，强品牌与坚持长期主义的企业更为从容。汾酒进度追

平去年同期，进度整体在60%以上，预计Q2有20%增长，库存2月合理水平，玻汾多市场动销良好，汾享礼遇推进进入关键阶段，下半年多产品有望焕新。舍得淡季压力凸显，端午前后商务及宴席消费不及预期，单季度品味下滑，舍之道、沱牌降速，预计Q2收入下滑20%。酒鬼酒发布业绩预告，上半年预计实现营业总收入10亿元左右，Q2营收降幅大幅收窄，但转型阶段费用率仍承压。水井坊24财年任务顺利完成，当下库存良性，八号动销良好带动公司业绩增长，预计Q2收入增长10%。

徽酒高基数下阶段性承压，苏酒格局继续转化，老白干表现稳健。安徽市场在去年宴席回补的高基数上，二季度动销表现略有承压，宴席场景同比有所下滑。古井回款完成70%惯例目标，中高档表现优异，古16、古7/古8增长超公司平均，

中档酒加速明显，预计Q2公司收入16%。迎驾合肥市场回款超70%，洞6动销良性，带动洞藏持续增长，渠道利润有所收窄，预计Q2公司收入16%。洋河二季度省内、省外同比保持略微增长，各项活动政策支持下，M6+和水晶梦开瓶相对不错。今世缘二季度进度与去年持平，省内势头依然强劲，库存显著低于去年同期，四开批价略微上涨，大众价格带淡雅、单开及次高端V3增速快于整体，预计Q2收入增长18%。老白干二季度公司完成情况良性，进度达到去年同期，本部动销同比双位数增长，。武陵酒二季度略有降速，但仍坚持核心市场开拓和聚焦，长沙市场企业客户开发取得一定进展。考虑到公司较为良性的渠道库存和充分的余粮，预计整体Q2收入增长11%。

营业收入归母净利润公司24Q2YOY24H1

营业收入

归母净利润

公司

24Q2

YOY

24H1

YoY

24Q2

YOY

24H1

YoY

贵州茅台

五粮液泸州老窖山西汾酒酒鬼酒舍得酒业

水井坊

354.0

155.2

78.2

75.9

5.1

12.1

7.4

12.0%

8.0%

12.0%

20.0%

-12.3%

-20.0%

10.0%

818.9

503.5

170.1

229.3

10.0

33.1

16.7

15.4%

10.6%

16.6%

20.6%

-35.1%

-6.2%

9.7%

170.1

48.5

38.2

23.8

0.4-0.6

2.6

0.5

12.0% 410.7 14.2%

8.0% 189.0 10.9%

13.0% 83.9 18.3%

22.0% 86.4 27.7%

-54%~-70% 1.1-1.3 -69%~-74%

-25.0% 8.1 -11.6%

10.0% 2.3 15.4%

洋河股份

洋河股份

今世缘古井贡酒口子窖迎驾贡酒老白干酒金徽酒

71.7

25.6

54.8

13.9

14.2

13.6

6.7

5.0%

18.0%

16.0%

5.0%

16.0%

11.0%

7.0%

234.2

72.3

137.7

31.5

37.5

24.9

17.5

7.1%

21.1%

21.7%

8.3%

19.2%

11.8%

14.9%

22.0

9.2

15.1

3.3

4.3

1.4

0.8

5