荣泰健康外销把握韩国基本盘%2b拓展欧美东南亚潜力市场，内销按摩椅龙头双品牌战略清晰.docx

目录

一、 荣泰健康：持续创新产品力领先，按摩椅龙头代工起家到双自主品牌驱动成长 6

(一)发展历程：从ODM起家到OBM升级，以韩国为主战场，欧美东南亚三区构造第二成长曲线 6

(二)财务分析：立足按摩器具主业，整体经营稳健 7

(三)管理层与股权结构：股权结构清晰稳定，员工与公司利益深度绑定 9

(四)分红：持续高比例分红回馈股东，提振股东信心具备长期价值 11

二、 行业分析：中国按摩椅渗透率提升空间广阔，代工制造实力强劲成为按摩器具主要出口国13(一)行业规模和空间：亚洲贡献全球按摩产品市场成长动力，中国按摩椅渗透率提升空间广阔 13

(二)竞争格局：亚洲高端市场品牌集中度较高，中国代工企业实力强劲 19

三、 公司分析：外销把握韩国基本盘+拓展欧美东南亚引领增长，内销双品牌战略清晰 22

(一)外销:重新梳理拆分四大外贸区域，深度绑定韩国大客户+积极开拓欧美东南亚市场共同驱动成长 22

(二)内销:线上线下全渠道布局，双品牌差异化驱动成长 29

渠道：积极布局抖音等新兴渠道，线下渠道形式持续优化 29

品牌：双品牌差异化布局，精准满足不同消费需求 31

四、 盈利预测 36

(一)关键假设 36

(二)盈利预测与估值 37

五、 风险提示 38

图表目录

图表1：按摩器具行业龙头，代工向自主品牌进化 6

图表2：2024Q1公司营收呈现恢复性增长，达到4.01亿元（+3.86?） 7

图表3：2019年起公司共享业务收缩 8

图表4：2023年公司内/外销分别占比44.04/55.42.......................................8

图表5：2024Q1公司业绩超预期增长亮眼（0.63亿元，+67.31） 8

图表6：2024Q1毛/净利率双升（+6.60/5.92pct） 9

图表7：降本增效持续进行，费用控制较为合理 9

图表8：截至2024Q1林氏家族及一致行动人合计持股54.82...............................9

图表9：现任管理层从业经验丰富 10

图表10：2024年发布员工持股计划，充分调动员工积极性 11

图表11：持续回馈股东，重视投资者利益 11

图表12：荣泰健康分红率波动上升，2023年为68.56....................................12

图表13：2026年全球按摩产品规模预计261亿美元 13

图表14：大中华地区按摩椅产品加速增长 14

图表15：按摩小件销额占比有望提升 14

图表16：2021年中国按摩器具出口额达到峰值64.06亿美元，贡献主要力量 15

图表17：2023年我国向美国/韩国/日本分别出口按摩保健器具13.61/3.89/3.08亿美元 16

图表18：2023年我国向马来西亚/俄罗斯/新加坡/印度出口按摩器具分别同比+70.4/75.5/34.8/33.8

................................................................................16

图表19：2023年我国向美国/韩国/日本出口按摩保健器具分别占比30.1/8.6/6.8...........16

图表20：2023年我国向美国/韩国/日本出口按摩保健器具数量分别同比-8.3/+16.4/+5.7.....16

图表21：2026年亚洲高端按摩椅规模预计达到23亿美元 17

图表22： 2026年新加坡/港澳/台湾/马来西亚/中国大陆按摩椅渗透率分别预计每百户

19.5/15.5/12.3/8.9/4.6台 18

图表23：按摩椅市场主要增长驱动因素 18

图表24：技术升级+对按摩重视程度提升成为美国按摩椅市场两大增长动力 19

图表25：2021年亚洲高端按摩椅市场CR585.6.........................................20

图表26：韩国按摩椅市场Hutech、Bodyfriend份额领先 20

图表27：按摩椅线上三大渠道结构较均衡，奥克斯具备优势 21

图表28：医疗保健业务是BF收入的主要来源，占86? 23

图表29：Bodyfriend新品持续迭代 24

图表30：Bodyfriend产品矩阵丰富，于2024M2推出新产品形态按摩椅床E