美国6月CPI数据点评：通胀再降温，降息或可期待.docx

正文目录

CPI和核心CPI皆低于预期，服务通胀回落 3

CPI和核心CPI环比同比都回落 3

服务通胀环比仅增0.1?，通胀再降温 7

住宅通胀继续回落 11

通胀再降温让降息预期回升 14

国债利率下行，股市向下调整 14

美联储年内降息或为大概率 17

通胀数据支持政策利率或具有限制性 18

风险提示 20

图表目录

图表1：CPI和核心CPI() 3

图表2：CPI分项贡献分解() 3

图表3：CPI情景() 4

图表4：核心CPI情景() 4

图表5：圣路易斯联储通胀压力指数() 5

图表6：美国的通胀预期() 5

图表7：近12个月CPI四个分项同比和环比() 6

图表8：近12个月能源分项同比和环比() 6

图表9：CPI的主要分项同比() 7

图表10：原油价格(美元/桶)和同比() 7

图表11：核心CPI商品和服务的价格变化（） 8

图表12：近1年核心CPI商品和服务的价格变化（） 9

图表13：核心商品CPI的主要分项同比() 9

图表14：Manheim价格指数 10

图表15：Manheim和CPI二手车 10

图表16：核心服务CPI的主要分项同比() 11

图表17：住宅和分项CPI() 12

图表18：居所及其分项CPI() 12

图表19：CPI通胀剔除特定分项() 12

图表20：替代的核心通胀指标() 13

图表21：CPI通胀同比不同分项的贡献率() 13

图表22：CPI通胀8个主要类别() 14

图表23：美国股市收盘的反应() 15

图表24：美国国债利率收盘变化(基点) 15

图表25：利率顶点期的回报() 16

图表26：美股三大指数累计回报() 16

图表27：市盈率 16

图表28：美联储开始降息概率() 17

图表29：美联储不同会议上的利率概率分布() 18

图表30：70年代和当下CPI和政策利率对比() 19

图表31：70年代的当下实际利率的比较() 19

图表32：实际利率和自然利率() 20

CPI和核心CPI皆低于预期，服务通胀回落

CPI数据低于预期，通胀再降温。核心通胀环比上升0.1，低于预期0.2，同

比3.3，上月3.4。住宅通胀回落。商品通缩，服务通胀的大格局没有变化。

CPI和核心CPI环比同比都回落

CPI环比下降0.1，上月上升0.2，低于预期，同比较上月回落0.3pct；核心CPI环比上升0.1，低于预期0.2，同比较上月回落0.1pct。

CPI通胀整体呈现低于预期

美国6月CPI环比下降0.1，上月上升0.2，低于预期；由于基数方面的原因，

CPI同比从上个月的3.3降到3?（预期3.1）。

6月核心CPI环比上升0.1，低于预期0.2，低于上月0.2；同比增长3.3，预期3.4，前值3.4，核心CPI回落。

CPI和核心CPI的环比都低于预期是好消息，它说明通胀继续降温。

图表1：CPI和核心CPI() 图表2：CPI分项贡献分解()

0CPI核心CPI8

0

CPI

核心CPI

8

6

4

2

0

2007-01

2

2011-01

2015-01 2019-01 2023-01

0

8

6

4

2

0

-2

2017-02

2020-02

2023-02

1

-

-4

-4

食品 能源 核心CPI CPI

资料来源：， 资料来源：，

6月-0.1的CPI环比增速是个好消息，如果CPI通胀继续环比负增长，那么通胀回落将快于预期。环比只要维持0.1的话，2024年底的CPI通胀同比就将降到3；

0.1的核心CPI环比增速如果能够持续，2024年底将使得核心CPI同比达到2.9。

美联储6月会议经济预期概要里面预期的2024年底PCE通胀是2.6，核心PCE通胀是2.8。如果按照从2021年以来平均的CPI和核心CPI和PCE通胀的差距来看，要达到美联储的预期，CPI到2024年底要回落到3.4，核心CPI同比要回落到

3.4，这意味着CPI和核心CPI的环比平均来讲只需要低于0.2?。

图表3：CPI情景() 图表4：核心CPI情景()

CPI环比0.0CPI环比0.2CPI环比0.4

CPI环比0.0