铝行业深度报告：全球铝土矿市场供需结构性优化或推升行业高景气延续.docx

目录

铝产业链及生产工艺介绍 5

铝土矿供给呈高度集中化特征 5

全球铝土矿资源分布及产出高度集中 6

中国铝土矿资源分布具有矿床集中性特点 7

中国铝土矿供给显现收缩，进口依赖度极高 7

资源国政策/政治风险整理回顾 9

铝土矿消费：全球氧化铝行业强扩张推动铝土矿需求规模明显增长 11

铝土矿的消费变化聚焦于全球氧化铝产业的显著扩长 11

中国氧化铝：产能扩张且供给集中 13

铝土矿价格传导机制顺畅 14

铝土矿是氧化铝生产成本的主要构成要素 14

铝土矿价格传导机制通畅，长期供应紧张或提振上游企业估值 15

铝行业A股相关标的 16

5.1中国铝业（601600.SH） 16

5.2云铝股份（000807.SZ） 17

5.3神火股份（000933.SZ） 17

5.4南山铝业（600219.SH） 18

风险提示 19

表格目录

表1：2023年全球铝土矿储量分布状况 6

表2：2023年全球铝土矿产量TOP10国家统计 6

表3：中国与几内亚铝土矿Al/Si数值对比 7

表4：全球氧化铝产量TOP10公司及市场份额（2023） 12

插图目录

图1：铝产业链环节示意图 5

图2：氧化铝生产工艺流程 5

图3：加工现场 5

图4：中国铝土矿进口数量及累计同比增速 8

图5：中国铝土矿进口数量（按来源国，万吨） 8

图6：铝土矿进口依赖度 8

图7：2023年铝土矿进口国结构 8

图8：国内铝土矿供应数量（产量+进口量） 8

图9：铝土矿进口量涨幅远高于同期氧化铝产量涨幅 8

图10：国产铝土矿供应数量变化情况 9

图11：2023-2024铝土矿分省份产量变化情况 9

图12：氧化铝及现货铝价格走势 10

图13：印尼铝土矿占总进口比重 10

图14：几内亚铝土矿产量占全球供给比重 11

图15：几内亚至中国铝土矿发运量（月度） 11

图16：几内亚铝土矿CIF价格与BDI指数走势 11

图17：全球铝产能变动及按国家分布（万吨） 12

图18：全球氧化铝年产量变化及按国家分布（万吨） 12

图19：中国及全球氧化铝产能增速 12

图20：中国及全球氧化铝产量增速 12

图21：氧化铝全球及中国产量与中国产量占比（2008-2018） 13

图22：中国氧化铝总产能及开工率变化（2010-2024） 13

图23：2023年全国各省氧化铝产能及其分布（万吨/年） 13

图24：全国各省氧化铝产量及其分布 13

图25：氧化铝生产成本构成（2023年） 14

图26：电解铝生产成本构成（2023年） 14

图27：氧化铝成本及其结构（2021-2023年，元/吨） 14

图28：电解铝成本及其结构（2021-2023年，元/吨）） 14

图29：铝土矿与氧化铝价格对比图 15

图30：进口铝土矿价格与国内铝行业指数情况 15

图31：铝土矿平均价格与公募基金铝行业配置有效联动 16

图32：铝土矿平均价格与铝行业估值情况 16

图33：云铝股份产业布局 17

图34：新疆地区电解铝公司分布图 18

图35：云南神火区位图 18

图36：神火股份电解铝生产工艺流程 18

图37：神火股份铝箔工艺流程 18

图38：南山铝业铝加工产业链 19

铝产业链及生产工艺介绍

铝产业链包括“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝制品-再生铝”等几个环节。从开采得到的含铝矿石中制备得到氧化铝，然后以氧化铝、烧碱等为原料，用熔盐电解的方式冶炼制取原铝（电解铝），再通过压延、挤压等方式进一步加工成铝带箔、铝型材、铝合金等产品，相关产品主要应用于建筑、交通、电力电子、耐用消费品等下游行业。

图1：铝产业链环节示意图

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铝土矿是生产氧化铝的核心要素，碱法是当前主流的工业化生产方式。铝土矿是一水软硬铝石及三水铝石为主的矿石，表现形态为高岭土、赤铁矿及石英等，储量形态以红土型铝土矿为主。铝土矿下游需求的90

为生产氧化铝，而全球超过90的氧化铝又以铝土矿作为生产原材料，因此铝土矿作为氧化铝必备的生产要素具有显著的不可替代性。而生产方式上，铝土矿生产氧化铝大致可分为四类，分别是碱法、酸法、酸碱联合法和热法，其中碱法是当前主流的氧化铝生产方式。所谓碱法生产就是用碱来分离铝土矿中的氧化铝

（转变成铝酸钠溶液）及赤泥（铁、钛等不溶解化合物残渣），分解过后的铝酸钠溶液再进行进一步的解析从而得到氢氧化铝，然后通过进一步的焙烧得到氧化铝产品。

图2：氧化铝生产工艺流程 图3：铝加工现场

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