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2024年一季度水泥行业分析

联合资信工商评级三部|宋莹莹

2021年以来，煤价大幅上涨至历史高位后快速回落至高位缓慢波动下行，水泥企业生产成本处于高位。受此影响，2021年水泥价格成倒“V”型波动，但2022年以来，房地产开发投资乏力，基建投资虽增幅明显但对水泥需求支撑不足，水泥销量创11年来新低，供需失衡致使行业竞争加剧，水泥价格波动下降至低位盘桓。在成本端和需求端的双重挤压下，2022年水泥行业企业经营效益下降明显，2023年以来水泥行业部分企业出现亏损。

国家有关部门对水泥行业延续了“去产能”的结构性调整政策，且随着“碳达峰”“碳中和”目标的提出，水泥行业面临的环保、减能增效压力将进一步加大，一定程度抑制水泥供给，但目前水泥行业去产能进展仍缓慢，产能结构性过剩矛盾依然突出。

研究报告2

一、水泥行业运行情况

（一）行业供需情况

2023年以来，房地产行业延续资金紧缺情况，房地产开发投资保持负增长，基建投资增幅放缓，对水泥需求支撑不足，水泥产量创2011年以来新低，水泥行业产能过剩压力进一步加大，行业竞争加剧。

从需求端来看，2023年国内经济延续恢复态势，国内GDP同比增长5.2%。同期，全国固定资产投资（不含农户）完成额增速3.0%，持续放缓。其中，基建投资增速为8.24%，增速同比下降3.28个百分点，但对固定资产投资增速支撑依然明显；受行业景气度差且资金紧缺影响，房地产市场仍处于底部调整过程中，2023年，房屋新开工面积同比下降20.40%，施工面积同比下降7.20%，受此影响，同期房地产投资增速为-9.6%。2024年1－5月，全国固定资产投资（不含农户）完成额增速为4%，其中，基建投资增速为6.68%，增速同比下降2.85个百分点，房地产投资增速-10.10%，增速同比下降2.90个百分点。虽基建投资保持增长，但房地产行业的不景气对水泥需求的拖累较大，水泥行业下游需求疲弱。预计2024年基建投资仍能保持一定强度，但房地产行业受近年来房企拿地及新开工面积的持续下降，以及销售持续下降带来的保交楼规模的减少等因素影响，房地产开发投资仍难恢复，水泥行业下游需求仍较弱。

图12010年以来全国固定资产投资等情况

亿元

800,000.00600,000.00400,000.00200,000.00

0.00

%

40.0030.0020.0010.000.00

-10.00-20.00

固定资产投资累计完成额（左轴）房地产开发投资累计同比（右轴）固定资产投资完成额累计同比（右轴）

固定资产投资累计完成额（左轴）房地产开发投资累计同比（右轴）

资料来源：Wind，联合资信整理

图22010年以来水泥行业产量及变化情况

30.0025.0020.0015.0010.00 5.000.00

2010年2011年

2010年

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年

20.0015.0010.005.00

0.00

-5.00-10.00-15.00

水泥产量累计值水泥产量累计同比

资料来源：Wind，联合资信整理

水泥供给方面，2021年以来，受下游需求疲弱影响，全国水泥产量呈现持续下降态势。其中，2022年同比减少10.8%；2023年，全国水泥产量为20.23亿吨，同比小幅下降0.70%；2024年1－5月，全国水泥产量为6.87亿吨，同比下降9.80%。中国水泥协会信息研究中心初步统计，截止到2023年底，全国新型干法水泥熟料设计产能18.4亿吨/年，实际产能突破21亿吨，水泥熟料产能利用率预计为59%，同比有所下降，水泥行业产能过剩情况仍较为严重。

2023年新点火新型干法水泥生产线17条，年设计熟料能力2492万吨，较2022年新增熟料产能有所下降，新增产能主要为置换产能，产能净增加有限，但有效产能

研究报告3

进一步增加，且部分产线涉及异地置换，对当地原有竞争格局将会产生一定影响。整

体看，水泥行业去产能进度缓慢，地区之间