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盐湖股份(000792)/金属
目录
1钾锂价格下跌，拖累全年业绩3
2经营分析：钾锂价格下滑，成本有所抬升4
3核心看点：成本优势+产能扩张，夯实盐湖龙头地位8
3.1扩产4万吨项目即将投产，盐湖龙头成本优势显著8
3.2钾肥产能国内第一，保障业绩基本盘9
4投资建议10
5风险提示11
插图目录13
表格目录13
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盐湖股份(000792)/金属
1钾锂价格下跌，拖累全年业绩
公司发布2023年年报：2023年公司实现营收215.8亿元，同比-29.8%，归
母净利79.1亿元，同比-49.2%，扣非归母净利87.2亿元，同比-43.1%。
单季度来看，2023Q4实现营收57.9亿元，同比-19.7%，环比-0.8%，归母
净利23.1亿元，同比-33.6%，环比+360.7%，扣非归母净利32.2亿元，同比-
2.2%，环比+599.7%。
图1：2023年营收同比-29.8%至215.8亿元图2：2023年归母净利同比-49.2%至79.1亿元
资料来源：ifind，民生证券研究院资料来源：ifind，民生证券研究院
图3：2023Q4营收环比-0.8%至57.9亿元图4：2023Q4归母净利环比+360.7%至23.1亿元
资料来源：ifind，民生证券研究院资料来源：ifind，民生证券研究院
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2经营分析：钾锂价格下滑，成本有所抬升
营收毛利来看：钾锂价格下滑，缴纳采矿出让金，碳酸锂、氯化钾营收毛利下
降。2023年碳酸锂实现营收63.6亿元，同比下降44.5%，主要由于锂盐价格下
跌，营收占比降至29.5%，氯化钾实现营收146.2亿元，同比下降15.5%，营收
占比提升至67.7%；毛利方面，由于Q3缴纳采矿权出让收益金，营业成本大幅增
加，毛利受损，2023年碳酸锂实现毛利46.1亿元，同比下降56.3%，毛利占比
降至38.1%，毛利率下降19.5pct至72.5%，氯化钾实现毛利75.0亿元，同比下
降45.4%，毛利占比提升至62.0%，毛利率下降28.1pct至51.3%。
图5：2023年碳酸锂实现营收63.6亿元图6：2023年碳酸锂营收占比降至29.5%
资料来源：公司公告，民生证券研究院资料来源：公司公告，民生证券研究院
图7：2023年碳酸锂实现毛利46.1亿元图8：2023年碳酸锂毛利占比降至38.1%
资料来源：公司公告，民生证券研究院资料来源：公司公告，民生证券研究院
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