华润燃气城燃主业增长稳健，接驳业务受宏观环境制约承压.pdf

研究报告ResearchReport

4Apr2024

华润燃气ChinaResourcesGas(1193HK)

城燃主业增长稳健，接驳业务受宏观环境制约承压

TownGasBusinessGrowSteadily,WhilstConnectionBusinessUnderPressureasAffectedbySlowingEconomy

[Table_yemei1]

观点聚焦InvestmentFocus

[Table_Info](PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)

维持优于大市MaintainOUTPERFORM

评级优于大市OUTPERFORM2023年业绩增速低于市场预期。公司2023年实现营收1012.72亿

现价HK$22.80港元，同比增长7.4%；股东应占溢利52.24亿港元，同比增长

目标价HK$25.3910.36%；每股盈利2.3港元，同比提升0.21港元。盈利能力方面，

2023年公司毛利率18.2%，同比下滑0.95%；营业利润率9.3%，同

HTIESG4.4-4.2-3.0

比提升0.06%；净利率7.0%，同比提升0.28%；毛差为0.51港元，

E-S-G:0-5,(PleaserefertotheAppendixforESGcomments)

较2022提高0.06港元；合营项目并表导致期间费用率上升0.75%

市值HK$52.76bn/US$6.74bn至12.14%。公司2023年每股派息约1.1569港元，同比增长

日交易额(3个月均值)US$14.14mn10.18%，股息支付率维持在50%左右，公司派息稳健。公司盈利不

发行股票数目2,314mn及预期主要由于1）无形资产摊销增加且接驳业务下滑；2）公司

自由流通股(%)38%管理及行销开支高于预期；3）联营/合营盈利贡献低于预期。

1年股价最高最低值HK$29.65-HK$20.85

注：现价HK$22.80为2024年4月4日收盘价

城燃主营业务增长稳健，零售气业务量价齐升。公司2023年全年

PriceReturnMSCIChina销气板块盈利76亿港元，同比增长29.4%；零售气量387.8亿方，

110同比增长8.1%。销气量结构上看，居民销气量94.4亿方，同比增

长11.1%，商业气量82.1亿方，同比增长9.0%，工业气量201.1亿

100

方，同比增长7.2%。毛差方面，行业在