20240407-广发证券-中航沈飞-600760-航空防务装备龙头，国防装备高景气可期.pdfVIP

[Table_Page]公司深度研究|航空装备Ⅱ

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]

中航沈飞（600760.SH）公司评级增持

当前价格35.72元

航空防务装备龙头，国防装备高景气可期合理价值52.85元

前次评级增持

[Table_Summary]报告日期2024-04-07

核心观点：

我国战斗机主机龙头，以航空产品制造为核心，集科研、生产、试验、[Table_BaseInfo]

基本数据

试飞、服务保障为一体，是我国航空防务装备的整机供应商之一。根据总股本/流通股本（百万股）2755.70/2744.74

公司官网，2017年，航空工业沈飞100%股权注入中航沈飞，实现了总市值/流通市值（百万元）98433/98042

核心军工资产整体上市，被誉为“中国战机第一股”。一年内最高/最低（元）60.72/34.33

核心投资逻辑：（1）营收端，公司是我国主要的歼击机、无人机等航空30日日均成交量/成交额（百万）10.49/392.59

装备制造商，受益于武器装备规模列装和升级换代，军贸第二增长曲线近3个月/6个月涨跌幅（%）-7.41/-17.31

成长可期；（2）利润端，公司是近五年内上市公司中唯一一家净利率突

破5%的航空主机厂；飞机总装单位具有静态规模经济，动态学习曲线

[Table_PicQuote]

相对市场表现

有望逐步降低单机制造成本，通过飞机改型等实现范围经济效应，叠加

提质增效，有望促进整机龙头盈利能力稳健提升；（3）公司是率先完成22%

股权激励的飞机主机厂之一。公司实施十年期股权激励计划，目前已13%

4%

完成第一期股权激励并发布了第二期股权激励计划，彰显公司对业绩

-4%