20240407-广发证券-水电行业24Q1电量季报：放水谨慎电量下滑，蓄能增幅再度提升.pdfVIP

[Table_Page]深度分析|公用事业

证券研究报告

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水电行业24Q1电量季报行业评级买入

前次评级买入

放水谨慎电量下滑，蓄能增幅再度提升报告日期2024-04-07

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核心观点：相对市场表现

⚫24Q1放水谨慎，水电公司发电量略下滑。24年年初各流域蓄水普遍10%

3%

好于23年，2024年一季度得以在高水位下发电，与此同时，24Q1

-4%

04/2306/2308/2311/2301/2404/24

各流域放水力度普遍小于23Q1，导致一季度长江电力、雅砻江水电发-10%

电量略微下滑，但蓄能同比较年初大幅提升。根据我们的发电量测算-17%

模型，测算长江电力24Q1发电量535.51亿千瓦时（同比-3.7%）；测-24%

公用事业沪深300

算雅砻江水电24Q1发电量198.86亿千瓦时（同比-7.0%）。长江电力

和雅砻江水电的电量下滑，主要系调度节奏所致，23Q1溪洛渡、白鹤

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滩、两河口等电站均在快速消落库容，导致23Q1发电量基数较高，分析师：郭鹏

23Q1长江电力四座电站发电量同比+6.6%，雅砻江水电发电量同比SAC执证号：S0260514030003

+33.0%。而23年4月份开始来水转枯，同时由于Q1放水导致蓄水SFCCENo.BNX688

不足，23Q2长江电力和雅砻江水电的发电量分别同比-44.4%、021

-36.3%，预计今年来水正常情况下Q2水电发电量将体现出较大弹性。guopeng@

分析师