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货币战争与汇率政策的选择 近年来，货币战争已成为世界国内的一个敏感问题。有人说，国际货币战争已经进入了“决定性时刻”（1）。这里值得特别提到的是, 2013年5月16日被称为美国政府智囊的彼特森国际经济研究院的高级研究员C.Fred Bergsten (伯格斯滕) 在美国一家基金会 (Stavros Niarchos Foundation) 做了题为《货币战争, 美国经济和国际货币制度改革》 (Currency Wars, the Economy of the United States and Reform of International Monetary System) 的演讲, 对当前世界的货币战争发表了系统的看法, 讨论了货币战争对美国的影响, 提出了改革国际货币制度以应对货币战争的对策。但他的一些观点是值得商酌的, 也是需要澄清的。 一、 世界的新家国 Bergsten认为, 国际货币体系现在面临着货币战争的危险, 国家间的货币冲突广泛而深刻, 而且正在进一步恶化。Bergsten及其同事把参与这场货币战争的经济体分为四类。 第一类是直接操纵本国货币, 即通过干预外汇市场使本币贬值从而促进经济发展和创造就业机会的“货币操纵者”。Gagnon (2013) 认为这样做的国家有22个, 包括发达国家和发展中国家:亚洲的中国、日本等8个国家和地区、11个石油输出国家, 以及丹麦、以色列、瑞士, 它们是世界最大的经济体, 占世界经济总量的1/3, 占全球经常项目盈余的2/3。它们通过货币操纵积累了大量外汇储备, 然后将这些外汇储备用于购买美元和欧元, 从而使美元和欧元进一步坚挺, 而使它们的货币进一步疲软。 第二类是“防御式干预” (defensive intervention) 的经济体。Bergsten和Gagnon (2012) 估计这样的经济体有91个, 巴西、新西兰和英国就是这样的国家, 2011年它们占全球产出的18%。这些国家货币由于其他国家的货币操纵而高估, 并产生外部赤字, 于是它们也想方设法、巧妙地让本国货币贬值。 第三类是已经加入或打算加入这场货币战争的世界上一些最大的、最富有的国家。2012年瑞士这个世界上最富裕的国家成为最大的汇率操纵者, 在它的主要贸易伙伴欧元区国家经济处于衰退时, 它却拥有巨大的经常项目盈余。日本新政府2012年上台以来, 通过实行量化宽松货币政策, 使日元对美元贬值了30%, 日元已从稍微高估变为明显低估。现任法国总统也呼吁让欧元走向弱势。 第四类是在货币冲突日益加剧、且面临着巨大的财政债务负担的国家, 例如世界上最发达经济体美国, 通过推出量化宽松的货币政策 (QE) 而参与了这场货币战争。虽然Bergsten引用IMF (2011) 的观点为美国的QE辩护, 说QE的目标是国内经济产出, QE管的是本币而不是外币;成功的QE有助于而不是有损于贸易伙伴, 因为它促进了美国的经济增长, 从而促进了进口, 因而QE和直接的货币操纵的区别是一目了然的, 但他也不能不承认, QE与直接操纵货币一样, 在对汇率的影响方向上是一致的, 从而导致国际社会对美元“竞争性贬值”的指责。其实, 在这第四类经济体中, 还应该加上欧元区。面对欧元区主权债务危机引发的经济衰退, 欧洲中央银行也在实行极度宽松的货币政策。在总体经济前景仍然暗淡、欧元区仍然深陷有史以来最漫长衰退的情况下, 欧洲央行不会退出无限制的债券购买计划, 并将利率下调至创记录的0.5%的水平。 从以上引述的Bergsten等人的观点, 我们可以看出, 当今世界已经有一百多个国家卷入了货币战争, 世界进入了一轮新的货币战争时代。然而, Bergsten等人把中国等22个经济体归到“货币操纵者”的依据确是值得商酌的。他们的依据是, 到2012年这些“货币操纵者”积累了超过10万亿美元的外汇储备, 年均几乎达到1万亿美元。而它们的外汇储备占GDP的比重都很高, 最低的日本占20%, 最高的阿联酋占223%。Bergsten的整篇演讲是对准中国的, 在他提供的数据中, 中国在2012年积累的外汇储备为3.4万亿美元, 占GDP的41%。然而, 我们都知道, 从2005年7月21日中国汇率制度改革以来, 人民币一直处于升值的通道中, 2005年7月21日人民币对美元升值2.1%, 1美元兑8.11元人民币, 到2013年7月10日1美元兑人民币6.16元, 将近8年的时间人民币对美元已经升值24%。人民币对美元的升值就是美元对人民币的贬值。但是, 这些年来, 总的来说, 中国的外贸仍然是盈余, 中国的外汇储备仍然在增长, 而美国外贸仍然是赤字。这就证明Bergsten等人以外贸盈余作为衡量一个经济体是不是“货币操纵者”的依据是站不住脚的。