《光大投资时钟》第四篇：市场情绪，看不见的另一只手-20230904-光大证券-20页.pdfVIP

2023 年9 月4 日 总量研究 市场情绪，看不见的另一只手 —— 《光大投资时钟》第四篇 要点 引言： 作者 我们常常发现，基本面情况并未发生较大变化，资产价格却大幅波动，这是因为 分析师：高瑞东 有另一只看不见的手在影响市场，即是情绪。本篇报告尝试从A 股量价数据、 执业证书编号：S0930520120002 资金流向与结构、与其他资产价格比三个角度衡量市场情绪，观测A 股市场情 010 gaoruidong@ 绪与资产价格关系。 联系人：查惠俐 量价视角：换手率：交易热情过高时可能推动价格偏离价值，交易热情持续低迷 021 则反映市场对未来预期较低。强势股占比：市场中当前股价超过近1 年均价的股 zhahuili@ 票数量占比的趋势向上时，说明市场普遍乐观且动能向上；当占比过高或过低时， 往往预示行情将迎来反转。龙头股成交量占比：市场成交集中在龙头股往往有两 相关研报 种情况，一种是牛市初期，部分股票价格上涨，高收益下吸引更多资金集中涌入； 或是结构性行情，市场以存量资金为主，交易集中在热点板块。创新高个股占比： 一文读懂大类资产配置——大类资产配置系列 只有大量资金流入、市场情绪振奋时，才能推动股价大面积突破近年高点。 第四篇兼光大宏观周报（2023-08-20） 资金视角：融资余额：投资者往往在对未来有较强信心、追求高风险高收益时才 自上而下：从宏观经济到资产配置——大类资产 配置系列第三篇（2023-07-06） 倾向于加杠杆。北上资金：反映外资对A 股市场的看好程度，部分时点呈现“高 抛低吸”现象。开放式基金股票仓位：既反映市场资金变动，又是基金经理择时 油价还会继续上涨吗？——大类资产配置系列 结果的体现，在部分时刻领先市场价格变动。融资买入额占比：反映杠杆资金与 第二篇（2023-03-02） 市场整体资金的一致性，占比高可能出现在信心较强时希望以高杠杆获得高收 底部已现，黄金步入上行通道——大类资产配置 益，或者市场价格低迷但专业投资者“先知先觉”，融资买入额领先于市场增长。 系列报告第一篇（2022-12-21） 新成立偏股型基金份额：当投资者对股市预期转向积极乐观时，对偏股型基金的 需求上升，并且，考虑到基金业绩等因素，基金公司也偏向在预期未来行情向上 风险偏好可以被度量吗？—— 《光大投资时钟》 时发售新基金。新增投资者数量：市场表现好、投资者预期高时，新增投资者数 第三篇兼光大宏观周报（2022-11-20） 量快速增加，投资者情绪低迷时，新入场投资者数量有限。 光大投资时钟：从行业景气到市场配置—— 《光 大投资时钟》第二篇（2022-06-21） 比价视角：股权溢价率：与市场价格呈反向关系，股市估值水平偏高时，后续下 跌风险也相对更高。股债收益差：衡量一段时间内股票资产与债券资产的收益回 从宏观政策到行业景气度：稳增长视角—— 《光 报差额，存在比较明显的均值回归现象。股指期货升贴水：升水幅度扩大或贴水 大投资时钟》第一篇（2022-05-05） 幅度缩小，反映市场对指数未来走势边际转暖。 指标合成：综合以上13 种情绪指标，等权合成市场情绪综合指数。当前指数为 24% ，已达到支撑点位，呈现触底回升迹象。从历史上看，指标大幅跌破 25% 大多是由 “黑天鹅”事件触发，或发生在市场价格大幅走低后，在当前宏观环境 和市场状态下，预计情绪指标已触及阶段性底部。回顾2007 年至今，情绪指数 曾5 次触及25%左右后反弹，触底后一个月收益分别为3.1%、3.1%、8.0%、 9.6%、3.8% ，依据历史经验看，未来A 股上行概率较高。 择时策略：合成的指数具有较好的择时效果。情绪处于 50%以上区间时，市场 整体表现为正收益，并且呈正相关关系；处于[0%,10