A股23年中报深度分析：三表修复早周期，谁能逆势宽信用？-20230903-方正证券-58页.pdfVIP

下载本文档

1
0
约5.91万字
约 58页
2023-09-18 发布于辽宁
举报
版权申诉

A股23年中报深度分析：三表修复早周期，谁能逆势宽信用？-20230903-方正证券-58页.pdf

1、有哪些信誉好的足球投注网站（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击这里二次下载。
3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次，网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档

策略研究 2023.09.03 季度策略报告三表修复早周期，谁能逆势宽信用？ ——A 股23 年中报深度分析方正证券研究所证券研究报告分析师曹柳龙登记编号：S1220523060003 报告摘要： ⚫ 业绩增速：中报盈利增速继续回落，三季报 “盈利底”将至。A 股剔联系人徐嘉奇除金融中报利润同比-9.47% （一季报-5.80%）；利润结构上，TMT、中游及可选消费利润贡献扩张，金融服务利润贡献收敛；预计三季报相关研究 A 股 “盈利底”将至，测算A 股剔除金融全年盈利增速为1.5%。《“盈利底”将至，夯实“市场底” ——23 年中报业绩速览》2023.08.31 ⚫ ROE ：继续下行，周转率是主要拖累项。A 股剔除金融中报 ROE （TTM）继续下降至 7.29% （一季报 7.35%）。总需求不足导致周转率回落拖累 ROE。资源和材料的毛利率继续回落，中游制造毛利润持续韧劲，下游消费毛利率延续改善。资产负债率继续回落，民企“三角债”问题得到缓和，奠定 “高质量发展”结构性“扩表”的基础。 ⚫ 现金流：历史顶部区域，但筹资现金流明显回落。上半年经营现金流改善，但企业的筹资现金流回落，央国企的投资现金流扩张。上半年大规模社融投放，但企业的筹资现金流反而回落，反映出较弱的资本开支意愿。 ⚫ 资本开支：三表修复早周期，谁能逆势宽信用？A 股的资产负债表和现金流量表均已修复，但利润表有待修复，且产能周期仍处相对高位，将约束全面产能扩张 “宽信用”。当前信用周期底部类似于18年末：预计地产链大概率“信用托底”，高质量发展“大安全主线”有望结构性“宽信用”。18 年末的信用周期底部，民企科技制造逆势 “宽信用”；当前信用周期底部，央国企已经开始逆势“宽信用”，我们观察到：“春江水暖鸭先知”，部分高端制造（工程机械/通用设备/专业工程/电池）、TMT 科技（影视院线/数字媒体/通信设备）和出口链细分行业（商用车/家电）也有迹象即将逆势“宽信用”。 ⚫ 成长股：科创板盈利底部回升，期待“高质量发展”改善利润率。创业板中报收入和利润同比增速继续回落，但ROE 继续高位韧劲。科创板中报收入和利润同比小幅回升，但资本开支扩张导致了周转率的大幅下降，叠加低利润率，ROE 水平继续回落。随着上游成本下降以及高质量发展主线推进，成长股利润率有望迎来改善。 ⚫