策略深度报告：商品超级周期中的休整或已完成-20230904-信达证券-28页.pdfVIP

商品超级周期中的休整或已完成 [Table_ReportDate] 2023 年9 月4 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1 [Table_Title] 证券研究报告 商品超级周期中的休整或已完成 策略研究 [Table_ReportDate] 2023 年 9 月 4 日 [Table_ReportType] 策略深度报告 [Table_Summary] [Table_Author] 樊继拓 首席策略分析师 核心结论： 执业编号：S1500521060001 ➢ 我们认为商品价格过去 1 年多以来的调整可以类比商品超级周期中的阶 联系电话：+86 段性调整。2022 年 Q2 以来的大宗商品价格下跌，直接原因主要在于： 邮 箱： fanjituo@ （1）海外进入货币紧缩周期，全球经济衰退风险提升，商品海外需求 李畅 策略分析师 面临萎缩的问题。（2）全球能源危机缓解，大宗商品供需错配的情况减 执业编号：S1500523070001 弱。在商品超级周期中，每隔 2 年会出现一次阶段性调整。考虑到周期 联系电话：+86 股长期产能格局较好，我们认为商品价格过去 1 年多以来的调整可以类 邮 箱： lichang@c 比商品超级周期中的阶段性调整。 ➢ 商品超级周期中出现阶段性调整，大多与紧缩政策导致经济衰退有关。 1966 年-1968 年：信用紧缩下经济增速放缓；1970 年-1971 年：滞胀初 现端倪；1974 年-1976 年：石油危机加速经济衰退；2004 年-2005 年： 全球经济复苏带来政策紧缩；2008 年：金融危机冲击导致经济衰退。 ➢ 商品价格下跌时期股市大多先跌后涨，周期板块在商品价格下跌时期通 常表现偏弱，中后段可能提前见底。在商品价格下跌的前段（半年左 右），市场存在对基本面的恐慌情绪，股市大多下跌。在下跌的中后 段，市场开始重新关注经济基本面的情况，此时通常处于货币宽松、利 率下行的阶段，市场会稳步回升。商品价格下跌的前段，周期板块大概 率跑输市场。而在下跌的中后段，如果市场能够认识到本轮商品价格下 跌只是超级周期中的阶段性休整，且周期板块估值处于较低位置，那么 周期板块可能会出现类似 1966-1968 年的提前见底，在商品价格下跌的