电力设备及新能源行业深度报告：复合箔材产业化进程加速，量产在即.pptxVIP

证券研究报告电力设备及新能源行业/行业深度报告评级：领先大市（维持）2023年7月17日复合箔材产业化进程加速，量产在即分析师：张文臣 S0910523020004周涛 S0910523050001联系人：申文雯 S0910123030032乔春绒 S0910121070027本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核心观点铜箔和铝箔是锂电池的重要组成部分，对锂电池的循环寿命、能量密度、安全性等重要性能都有较大影响。与传统箔材相比， 复合箔材优势明显，有望登上舞台。复合箔材采取“三明治”结构，在4.5微米的高分子材料两侧各镀上1微米的金属层。复合 铜箔、复合铝箔相对传统箔材减重分别为55 和64 ，这将带来两大优势：1）提高电池及系统的能量密度，根据测算，在磷酸 铁锂和三元电池中同时采用复合铜箔和铝箔方案，大概可以提高电池系统能量密度5 ~10 。2）降本效果显著。在当前原材料 价格下，1GWh电池的箔材原材料成本分别可以下降2736万元和524万元，下降幅度为65 和75 。即使考虑固定资产投资，复合 铜箔的综合成本还是明显占优。同时，复合箔材具有高安全的特点。采用复合箔材后，能够减少电芯内短路的发生，提高电芯 的安全性。工艺路线逐渐明朗。复合箔材新势力企业，凭借原材料优势，或磁控溅射等工艺技术积累，或人才储备等，推动复合铜箔快速 迭代。经过技术积累和进步，综合考虑成本与效率，复合铜箔的主流工艺是二步法：磁控溅射+水电镀，复合铝箔主要采用蒸镀法。因为复合箔材的中间层为高分子材料，在垂直于复合箔材方向不可导电，所以在下游电池环节，需要新增超声焊接工艺。复合箔材市场空间大。随着新能源汽车动力电池和储能电池需求的快速增长，锂电池的需求量进入TWh阶段，即使复合箔材小 比例替换，市场空间依然较大。假设2023～2025年复合铜箔渗透率分别为1 、5 和10 ，复合铜箔的平均售价分别为5元/平、 米、4.5元/平米、4元/平米，到2025年对应的市场规模有望超过百亿，且渗透率有望快速提高。投资建议：复合铜箔量产在即。上游设备环节，建议关注东威科技、骄成超声、道森股份等。中游复合铜箔新势力，建议关注 宝明科技、英联股份、元琛科技、万顺新材、方邦股份等，传统铜箔公司建议关注中一科技、诺德股份。风险提示：复合箔材商业化应用低于预期，动力电池装机不及预期，新建产能释放速度低于预期，铜价超预期下跌风险。2请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录01复合箔材性能优异，降本增效技术路线初定，量产在即行业优质公司显现 投资建议风险提示020304053请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1.1 复合箔材有望登上舞台锂电池是一个复杂的系统，主要由正极材料、负极材料、电解液和隔膜等四大主材，以及铜箔、铝箔、 导电剂、粘结剂、结构件等辅材组成。铜/铝箔是锂电池的重要组成部分，作为锂电池正负极的集流体和正负极活性物质的载体，对锂电池的循 环寿命、能量密度、安全性等重要性能都有较大影响。传统箔材基本上是由纯铜/铝组成，而复合铜箔/铝箔为三明治结构，中间层为PET膜或者PP膜，上下两面 均为厚度约为1微米的铜/铝层。锂电池微观结构 传统铜箔传统铝箔铝箔铜箔正极 隔膜 负极厚度 ～6 微米复合铝箔复合铜箔PET膜/PP膜厚度 ～6 微米PET膜/PP膜厚度 ～4 微米正极 颗粒负极 颗粒导电剂 和粘结剂电解液铝，厚度 ～1 微米铜，厚度 ～1 微米4请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：Joule、电池网、高工锂电、重庆金美项目批准书、华金证券研究所1.2 复合箔材优势明显复合箔材相较传统箔材，可提高安全性、提升电池能量密度、降低电池材料成本。传统箔材 VS 复合箔材属性对比属性对比传统箔材复合箔材常见箔材传统铝箔、传统铜箔PET 复合箔材、PP 复合箔材、PI 复合箔材原材料铝材、铜材金属靶材、基膜材料、粘结剂制作工艺辊压（传统铝箔）、电解法和延压法（传统铜箔）核心工序：蒸镀、水电镀优势金属含量高、电阻小、导热性好； 制作工艺成熟材料成本低； 安全性较好：重量轻，可提升电池能量密度； 寿命长劣势作为电池材料时安全性较差；单位面积重量较高； 材料较厚会增加电池成本、影响电池能量密度，较 薄会增加电池短路风险内阻较高，影响电池快充性能； 工艺复杂5资料来源：中国复合铜箔行业发展趋势研究与未来投资预测报告、华金证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1.3 复合箔材优势一：高能量密度已知铜、铝、PET膜材的密度分别为8.96、2.7、1.37g /cm3，假设1GWh锂电池正极、负极箔材用量均为 1200万平方米，铜箔、铝箔厚度分别为6、12微米，对应的铜箔、铝箔用量分别为645、389吨。若替换成 复合箔材，设PE