L美国次贷危机与危机后的美国经济.pptVIP

财政悬崖 2001年1月時任總統的小布什為刺激經濟增長，頒佈了《經濟增長與稅收減免協調法案》，把最高所得稅從39.6%降至35%，次年又把資本增值稅從20%降至15%，股息稅從35%降至15%，期限均為10年。 按計劃，最高所得稅減稅本應在2011年結束，但由於金融危機爆發，奧巴馬將小布什的減稅計劃延長了兩年，同時還宣佈從2011年起，把工資稅從6.2%調低至4.2%，並出台失業救濟計劃，二者期限分別為兩年。 2011年7月31日晚，參眾兩院通过的《預算控制法案》同意設立觸發機制，如果在2013年1月1日前仍未能形成共識，則兩黨各自主張的支出項目將需分攤減赤，在今後10年內共削減財政開支1.2萬億美元。 多項減稅和經濟刺激計劃，包括延長小布什的稅收寬減計劃，以及奧巴馬2%的工資稅減免和失業救濟計劃，也恰巧聚集於2013年1月1日到期。稅收增加和開支縮減，加上自動觸發機制的啟動，使公共政策開支大幅收縮，赤字突然劇減，從支出曲線上看就如同懸崖一般下跌，因而得名“財政懸崖”(fiscal cliff)。 第三十一页，共七十四页。 财政悬崖的构成6000亿美元，约为美国GDP的4% 第三十二页，共七十四页。 财政悬崖的另一个直观表述 第三十三页，共七十四页。 民主党与共和党的主要分歧 第三十四页，共七十四页。 达成妥协避免跌落财政悬崖的可能性大 鑑於經濟復甦乏力，有可能再陷衰退的風險下，無論是政府還是國會，無論民主黨還是共和黨，都有強烈的政治動機和願望來避免出現“財政懸崖”； 兩黨都認為“財政懸崖”的後果不能接受，也贊同通過減稅刺激經濟增長和就業是避免“財政懸崖”非常必要的措施之一； 公眾、商界和市場亦會向兩黨施壓； 現任總統連任比新當選總統更能保證行動的盡快落實； 第三十五页，共七十四页。 美国财政支出结构的演变 第三十六页，共七十四页。 全球军费开支比较 第三十七页，共七十四页。 次贷危机爆发后美联储总资产增长情况 第三十八页，共七十四页。 财政紧缩对GDP的拖累在13年达到顶峰 第三十九页，共七十四页。 美联储主要资产的变动 第四十页，共七十四页。 美联储主要负债的变动 第四十一页，共七十四页。 几轮QE的比较——QE1 第一轮数量宽松货币政策于 2009 年1 月1 日开始实施。初期计划由美联储购买1000 亿美元受政府资助的住房抵押贷款公司（房利美、房地美和联邦家庭贷款银行）的直接债务以及5000 亿美元由房利美、房地美和政府国民抵押协会担保发行的MBS。2009 年3 月，购买计划又被调高为总计购买2000 亿美元三大住房抵押贷款公司的直接债务、1.25 万亿美元MBS 和3000 亿美元长期国债，三者合计1.75 万亿美元。QE1于2010 年3 月底结束，历时15 个月。期间，FOMC 平均每月的新增资产购买量达到1167 亿美元。 尽管美联储在 QE1 实施期间总的金融资产购买量为1.75 万亿美元，但由于前期买入的短期资产陆续到期，至QE1 结束时，美联储的总资产仅比2008 年底微增696 亿美元，但持有的MBS 证券却净增1.07 万亿美元，持有的（长期）国债数量净增3008 亿美元，持有的其他资产数量则净减少1.3 万亿美元，净减少的数量基本与美联储在2008 年后4 个月向银行体系净注入的短期流动性数量相当。 第四十二页，共七十四页。 几轮QE的比较——QE2 2010 年11 月3 日，美联储宣布实施第二轮数量宽松的货币政策，主要内容是：美联储将以每月750 美元的规模在二级市场增持美国长期国债，总的增持量为6000 亿美元，2011 年6 月底结束。 QE2和QE1 至少有两点不同：第一，美联储在QE1 实施过程中主要增持的是美国几大住房抵押贷款公司的直接债务以及由它们担保发行的MBS，17.1％；而美联储在QE2 实施过程中仅增持美国长期国债，在QE2 实施过程中，美联储持有的MBS 余额保持不变；。第二，虽然美联储在QE1 实施过程中增持的金融资产数量（1.75 万亿美元）远超QE2 实施过程增持的金融资产数量（6000 亿美元），但，在QE1 结束后美联储总资产规模并未发生大的改变（仅微增696 亿美元），而QE2 结束后，美联储总资产规模却出现了大幅增加（净增5658 亿美元）。 第四十三页，共七十四页。 几轮QE的比较——QE3 2012 年9 月13 日，美联储公开市场委员会（FOMC）宣布启动第三轮QE3：除重申年底前继续按既定进度将所持3 年期以下短期国债置换为等额6～30 年期长期国债，继续将持有的到期机构债务和到期机构MBS的本金再投资于MBS 的政策外，FOMC 还决定自2012 年9 月起，每月从二级市场增持400 亿美元的MBS，这就是QE3。 上述政策措施将使FOMC