2022年半导体行业专题研究 复盘2018Q3到2021Q3的三年科技大牛市.docxVIP

2022年半导体行业专题研究 复盘2018Q3到2021Q3的三年科技大牛市 核心观点： 核心观点：复盘2018Q3到2021Q3的三年科技大牛市，在研究了20只十倍股后，我们发现了其背后的三大驱动力： 1）：按照阶段和具体科技属性，又可以分为四大类 国产化1.0 ：2019年以信创软件（操作系统）和芯片设计（数字芯片、模拟芯片）几大类为主 国产化2.0 ：2020年以晶圆代工和周边产业链，主要以中芯国际、封测链、设备链为主 国产化3.0 ：2021年以晶圆厂上游的半导体设备和材料链为主，比如前道核心设备和黄光区芯片材料 国产化4.0 ：2022年以零部件和EDA为主，进入到国产链条的深水区，最底层的替代。 2）创新周期： 5G创新前周期：2018年底启动的以基站和基站产业链为主导的基础建设前周期 5G创新后周期：2019年启动的以5G智能手机产业链的升级换代+含硅量提升为主导的行情 电动化与智能化：2020年末启动以功率半导体、车规级芯片、第三代半导体为主导的新能源芯片行情 3）价格周期： 2020Q4开启的涨价缺货潮，直接导致了2021年Q1全板块的利润暴增，出现了一批以产能为王+量价齐升逻辑主导 的价格周期行情。 01、2018Q3-2019Q1：5G前周期 5G建设前周期：以主设备、基站、及其元器件产业链为主的基建周期，主要受益标的以主设备商和线路板等，其中东方通信 最大涨幅10倍。5G通信行业呈强行业β，强个股β，分化个股α。（中信）通信指数、电子指数、计算机指数最大涨幅分别为 61.5%、51.7%、63.7%。 02、2019Q1-2019Q3：5G后周期+信创操作系统 5G后周期+信创操作系统：5G基站前周期和应用后周期直接大幅提升含硅量，消费电子芯片/射频芯片/通信芯片呈现强创新周 期属性。另外，中兴事件后，美国对华科技封锁步步紧逼，信创掀起一轮高潮，国产操作系统率先崛起，电子紧随其后，表现 为强行业β，强个股β，分化个股α。（中信）计算机、电子、通信指数最大涨幅分别为57%、46%、50%。 03、2019Q3-2020年Q3：硬科技波澜壮阔 美国对华科技限制步步紧逼，迫使以华为备胎链为代表的崛起。此阶段以估值提升为主，业绩提升为辅，电子板块呈 现强行业β，强个股β，强个股α。（中信）电子指数、计算机指数、通信指数最大涨幅分别为74.2%、59.1%、38.2%。 04、2020Q3-2021Q1：华为受限替代股上涨 电子指数和估值虽跌，但是华为受限导致原华为市场份额被其他公司逐步吸收，带来结构性牛市。阳光电源和小米集团最大涨 幅分别为37倍和3倍。电子行业呈现负·行业β + 弱·个股β + 强·个股α。 05、2021Q2-2021Q3：半导体量价齐升 使供需错配导致库存周期爆发，半导体量价齐升，利润爆发增长带动股价上涨。电子行业呈现强·行业β + 强·个股β + 强·个股α，（中信）半导体指数、计算机指数、通信指数最大涨幅分别为63%、19.8%、15.4%。 复盘总结：鉴往知来 展望2023年，科技板块最大的变化就是华为的复苏，最根本催化剂就是基于国产技术的晶圆厂逐步可控，将逐步提振华为消费电 子重回市场主流，华为智选造车进入第三年迭代期，华为鲲鹏由于产能保障将成为信创重要力量。总结下来就是：华为芯片、华 为造车、华为数字能源、华为鲲鹏生态。 1、华为芯片归来：作为华为所有业务的起点，芯片将成为华为涅槃的最关键一环，来自三个途径。 基于超越摩尔理念的CHIPLET先进封装技术，叠加国内成熟工艺的现有产能，随着国产设备/材料/零部件链条的不断成长，已经 初步具备内外双循环的半导体全栈自研。 2、华为鲲鹏生态：企业级业务坚持“平台+生态”战略，逐渐发展出鲲鹏服务器、EulerOS、Gauss数据库、Harmony操作系统 等； 3、华为数字能源：ICT数字技术赋能新能源，数字化和双碳背景下，华为数字能源依托华为信息底层技术优势，将信息流赋能到 能量流，落地于光伏发电+储能系统、电动智能车三电系统、ICT电源模块等，实现对能源产业的数字化革命以及未来数字世界的 能源底座的高效率和高可靠。 4、华为智选造车：造车是华为几十年来ICT技术+品牌+渠道积累的集大成者，华为造车有三种模式：tier1模式的零部件供应、 tier0.5模式的HUAWEI Inside、tier0模式的智选造车将复制苹果手机成长之路，成为华为破局关键。