广电行业转债深度梳理：5G落地+国网整合带来新机遇.docxVIP

本篇报告中，我们将对广电相关转债标的进行详细梳理。现有的广电行业转债共4只， 分别为贵广转债、湖广转债、吉视转债和广电转债。从总体情况来看4只广电系转债中 贵广、湖广和吉视的主体信用评级为AA+,广电转债那么为AAo在价位分布方面，4只广 电行业转债所处的价格区间也较为分散，不过从绝对价格来看均较前期的高位有所回落。在 发行规模方面，贵广转债、湖广转债和吉视转债的发行量均在15-18亿间，规模较为 接近，而广电转债的发行量仅为8亿，在4只转债中规模较小。 图表7：广电行业转债基本信息资料来源：Wind, 名称 发行规模 主体信用评级 价格（元） 转股溢价率（％） YTM (%) 贵广转债 16亿元 AA+ 118.13 0.5% 0.1% 湖广转债 17.34亿元 AA+ 106.90 14.9% 1.2% 吉视转债 15.6亿元 AA+ 99.98 28.2% 2.3% 广电转债 8亿元 AA 154.10 12.5% -6.2% 在此前的报告《5G商用正式落地，哪些转债有望受益？》中，我们曾提到，由于本次工 信部发放5G商用牌照的对象，除了移动、联通和电信三大运营商外，还包括了中国广电, 相应地广电相关的转债也有望在中长期内迎来利好。 从公司基本面来看，受行业影响，发行转债的4家广电运营商普遍面临着不同程度的业 绩压力，因此5G落地和广电整合等政策催化可能将成为后期广电相关转债的重要推动 力。在本篇报告中，我们将对广电运营商当前的行业状况、5G等相关政策、正股基本面 和转债的投资机会进行更进一步的深入梳理。 图表2广电5G落地历程网络整合 网络整合开展领导小组 审议了《全国有线电视网络整合实施方案》 网络整合开展领导小组审议了《全国有线电视网络整合实施方案》CCBN 2019主题报告会工信部发放5G商用牌照 网络整合开展领导小组 审议了《全国有线电视网络整合实施方案》 CCBN 2019主题报告会 工信部发放5G商用牌照 广电总局党组成员、副局长张宏森表示：将全 面推动全国有线电视网络的整合和升级改造， 未来5G+4K是重点。 工信部今日向中国电信、中国 移动、中国联通、中国广电发 放5G商用牌照。 全国“智慧广电”建设现场会 1.工信部已同意光电参与5G建设 2.国网公司正在申请移动通讯资质和5G牌照 中国全面深化改革委员会CCBN 2019主题报告会 正式将网络整合和升级改造列入2019年工作要点中国广电和中信集团、阿里巴巴签署全国有 线电视网络融合发遍战略合作协议 5G落地+国网整合，配合超高清视频计划，广电公司迎来全 新开展机遇 广电运营商处于产业链中游，业务主要布局播控集成环节 广电行业的产业链划分主要分为内容提供、播控集成、信号传输过程和终端用户四个环节, 广电网络运营商所提供的业务主要是处于播控集成环节，在这一环节，运营商向上 PA 图表77： 2G4-2G8贵广网络营收变化图表18： 2G8贵广网络主营结构吕仪“j 图表77： 2G4-2G8贵广网络营收变化 图表18： 2G8贵广网络主营结构 吕仪“j儿/ YUT 资料来源：Wind、 ■糕收视 增值业务 工程安装 节目传输 数据业务 商品销售 资料来源：公司公告, 图表19： 2G4?2G8贵广网络费用率变化 图表20： 2ZZ4-2G8贵广网络归母净利润变化 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 1000050000 受政策驱动，有线数字业务用户和集客业务快速增长。受益于多彩贵州“广电云”政策， 户户用工程、雪亮工程被列入贵州省政府“十件民生实事”，2018年公司在C端新增 144.64万农村用户(YoY+53.10%),带动整体用户增长至772万(YoY+22.35%)0在 B/G端，借助雪亮工程与省公安局达成合作，建设覆盖全省的公共平安视频监控系统， 2018年已完成5000个行政村的覆盖，实现工程与安装收入14.23亿元(YoY+61.17%)。 P.13 图表21：贵广网络有线电视用户规模及增速有线数字用户（万）城网用户（万） 农网用户（万）一-一?有线数字用户增速（%,右轴）资料来源：公司公雷，国盛证券研究所 图表22：贵广网络工程及安装收入快速增长工程及安装收入（万） 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 加贵州大数据战略优势，构建〃一云双网三用”智慧广电体系，有望率先开创广电业务 新型态。贵州省是中国首个国家级大数据综合实验区，作为贵州省内的国有企业，公司享有政策资源优势，依托云计算、大数据、物联网、人工智能、超高清等新兴技术， 目前已基本建成“一云、双网、一主三用”的智慧广电新体系，并于2018年获批成为首家 “智慧广电”的试验点，在未来广电新型服务业态的探索上具有先发优势。 图表23：