财政三元悖论.docxVIP

.财政〃三元悖论”：财政收入、支出与政府债务风险....5 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 财政收入来自经济活动本身，支出也对经济增长形成促进5 收支矛盾凸显，能无限融资吗？赤字货币化长期风险极大....7 \o Current Document 财政收入、支出、融资的三元悖论” 9 .回顾19年减税降费：拉动消费，但财政融资更紧张.10 \o Current Document 本轮减税降费始自17年，19年规模力度最大10 \o Current Document 个税减税提升居民收入，传导至居民消费效率较高11 \o Current Document 增值税减税力度较大，而效果相对不明显13 \o Current Document 19年大规模减税，透支了局部财政融资空间 15. 20年财政更多聚焦结构调整与民生保障16 \o Current Document 抗疫减税降费，重在保就业保收入，间接支持消费 16 \o Current Document 汽车消费内生韧性较强，今年或不采取购置税优惠18 \o Current Document 展望财政赤字与支出：保民生与促消费的结构平衡20会保险费率。明确降低城镇职工基本养老保险单位缴费比例，各省、自治区、直辖市 及新疆生产建设兵团（以下统称省）养老保险单位缴费比例高于16%的，可降至16% 等。5 ）清理规范行政事业性收费和政府性基金。 201620172018图11 : 16年至今税费改革主要内容全面推开营业税改征增值税试点 2016 2017 2018 不动产进项税额应分2年从销项税额中抵扣增值税税率从四档简并为三档 小型微利企业所得税减半征收扩围调降增值税税率 2019进一步扩大小型微利企业所得税优惠政策，提高出口退税率 深化增值税改革，继续调降增值税税率提高小规模纳税人增值税起征点，减征〃六税两费〃 2019 个人所得税专项附加扣除，降低社会保险费率资料来源：财政部，国家税务总局，研究 19年是减税降费政策集中落地的一年，全年减税降费力度到达2.3万亿。18年 的减税降费政策效果在19年集中释放，同时叠加19年新增减税降费政策，据财政 部测算，2019年新增减税降费到达23万亿元，占GDP比重超过2%，拉动全年 GDP增长约0.8个百分点，成为史上减税降费规模最大的年份。所有行业税负均不 同程度下降。 资料来源：Wind ,研究图13 :减税降费额度上升较快资料来源：财政部，国家税务总局，研究 资料来源：Wind ,研究 图13 :减税降费额度上升较快 资料来源：财政部，国家税务总局，研究 18Q4开始的个税减税产生明显的居民增收效果，19年全国居民可支配收入增 速超过名义GDP增速1.1介百分点，扭转了此前3年居民收入增速低于名义GDP 的趋势。自18年10月起，工资、薪金所得，减除费用统一按照5000元/月执行， 同时中间数档边际税率征收区间拉大，居民应税收入的平均税率下降。自19年1月 起，个人所得税专项附加扣除正式施行，居民个人税收负担有效减轻。全年个人所得 税增速仅为-25.1%，较18年年底和三季度末分别下降41.0个百分点和46.2个百分 点。19年居民可支配收入同比增长8.9%，增速逆势上行，并较名义GDP增速高1.1 个百分点而此前3年前者平均低于后者1.3个百分点。居民收入水平切实得到提高。 图14 :人均可支配收入增长明显超过名义GDP增速 资料来源：Wind , CEIC ,研究 但是居民收入增长不代表对消费有一定的拉动作用，其还可以进行储蓄与投资, 根据我们测算，约有70%的个税减税资金转化为消费，拉动19年GDP增长约0.5 个百分点。18年19年居民收入和消费的名义增速具有高度的同步性，二者增速之差 正好在0.3个百分点左右，我们根据这一数量关系对个税减税的消费拉动作用进行了 测算。测算结果显示，6000亿个税减税资金中约有70%的资金真正用于消费支出， 考虑到居民消费中商品和服务大致各占一半，个税减税拉动19年社零同比约0.45 个百分点，而拉动GDP增速约0.5个百分点左右。 图15 :人均收入和消费在近两年增长保持比例恒定 10.510.09.59.08.5 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 增值税减税力度较大，而效果相对不明显 增值税分别于18年5月、19年4月两次减税，制造业税率合计下调4个百分 点。18年年中增值税税率进行第一次下调，原17% （制造业等）、11%两档税率, 分别下调1个百分点至16%、10%。19年4月起，增值税税率第二次下调，原适用 16%税率的,调整为13% ;原适用10%税率的，调