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三、商业银行证券投资风险的测度 证券投资风险的程度的衡量标准是指证券投资的实际收益率偏离预期收益的程度。一般采用标准差法和β系数法。 （一）预期收益率。指持有的证券资产在未来收益期望值。其公式： 某证券投资可能收益率与概率 预期方案 可能收益率p 相关概率w 1 -25% 0.1 2 1% 0.2 3 10% 0.4 4 18% 0.2 5 35% 0.1 该项投资的预期收益率为: （二）风险的测度 投资风险是指未来收益的不确定性，指未来实际收益与预期收益之间的偏离。偏离的程度用投资收益率的方差表示。 1、标准差法 依上例,其证券预期收益率方差为: 其标准差为: 标准差越大,预期收益实现的可能性越小;标准差越小,预期收益实现的可能性就越大。 （2） β值法。 主要衡量系统性风险，衡量某种证券相对于整个证券市场收益水平的收益率的变动情况。指证券收益率与证券组合收益率的协方差，除以市场组合收益率的方差。其表达式为： β值表明证券组合的协方差与证券组合的方差之比。 协方差是用来衡量两个证券收益之间的互动性，是两种证券一起变动的方向和程度。 如果β值大于1，则证券收益率上涨或下跌幅度大于市场变动幅度，说明该种证券风险度大于整个证券市场的风险水平； 如果β值小于1，则证券收益率上涨或下跌幅度小于市场变动幅度，说明该种证券风险度小于整个证券市场的风险水平； 若? =1，则说明该种证券的持有风险与整个证券市场风险相当。等于0则无风险。 所以，β值越小，该证券风险越小， β值越大风险越大。 第三节证券投资策略 一、梯型/等距离期限投资策略 解决期限问题较普遍的使用的一种方法 概念：梯形或等距离期限策略是指商业银行不应把资金全部投入到一种证券中去，而应投资到多类型的证券，从而使各种证券的非系统风险相互抵消，达到一个合理接受的风险程度下的收益。此策略的实质是分散风险。 基本思路：把投资资金均匀地分布在不同期限的同质证券上，在由到期证券提供流动性的同时，可由高利息率的长期证券带来较高的收益率。银行可以在保持证券组合的实际偿还期限结构不变的情况下，获得较高的收益率。如图15－l所示 特点：银行不必对市场利率走势作出预测，从而减少了投资收益的波动；并且管理方便，无需专家管理运作； 避免利率波动，获得平均的投资回报。缺点是欠灵活、流动性差。 尤其适合小金融机构采用。 二、杠铃投资策略 杠铃策略又称杠铃投资组合，它将证券分为两类：一类是为获得流动性而购买短期证券，另一类是为了获得较高收益而购买长期证券，对于中期证券则不予考虑。这种证券投资策略反映在图形上很像杠铃，故名杠铃投资组合。 1990-1998年美国商业银行证券组合构成表(单位:%) 占总资产的比重 90 91 92 93 证券 l6.19 17.38 20.38 21.97 财政部 3.42 3.78 5.88 7.05 美国政府机构 7.42 8.43 9.26 9.55 州和地方政府 2.03 1.63 1.46 1.31 其他 2.27 2.19 2.39 2.43 贷款合计 62.22 60.08 58.30 56.33 接上表 占总资产比重 1994 1995 1996 1997 1998 证券 21.19 l8.64 l6.87 l5.80 16.65 美国财政部 6.85 4.82 3.34 2.81 2.24 美国政府机构 9.28 9.40 9.12 8.98 9.93 州和地方政府 1.21 l.11