证券投资学之普通股票的定价.pptVIP

支付率和每股收益增长率为 第6年初到第8年末为过度期。预期第6年的每股收益为11.90元，支付率为55%。从第9年开始为成熟期，支付率和每股收益增长率预期为70%和4%。假设Return on retained earnings为12.4%。 2、 每股盈余估价法 每股盈余估价法就是把市盈率(P/E)乘以每股盈余所得的乘积作为普通股的预估价值。由于股票投资的主要收益来自资本利得，因此股票价值与每股盈余关系极其密切。另外，由于现金股利的未来变化很难预期(在我国股票市场上尤其如此)，而每股盈余和市盈率的计算则较易进行，故每股盈余估价法能更方便地用于估算股票价值。 行业生命周期不同阶段的收益不一样 行业生命周期 sale start-up consolidation maturity relative decline 创业阶段：快速增长；难以预测最终的成功者 成长阶段：稳定的市场；行业领导者已形成 成熟阶段：市场饱和；竞争激烈 衰退阶段 行业生命周期分析 三、 股票价值(公司) 定价模型 股票的价值 股票投资所带来的收益： 公司定期派发的股利(包括现金股利、股票股利以及有偿配股权等各种权利) 和股票买进与卖出价之间的差价利润(即资本利得capital gains)。 股票投资所承受的风险。 包括利率风险、购买力风险、经营风险、财务风险、政治风险、经济景气风险等。 股票的价值 股价评估的核心环节是估算股票的理论价值，也就是说，必须把考虑了所有收益与风险情况下某股票的内在价值具体化、数量化。 常见的普通股评价方法有折现法、每股盈余法和资产价值法等。 整个股价评估的过程是动态的，每当有关股票的新信息一出现，股票的理论价值就可能会改变；这也会加速证券市场价格的波动，并进而驱使理论价值不断修正。  1、折现法 折现法就是按照某一折现率把发行公司未来各期盈余或股东未来各期可以收到的现金股利折现成现值，作为普通股的评估价值。 针对不同折现对象和不同的折现率决定方法，折现法可有多种具体方法，例如将盈余折现成现值或将现金股利折现成现值。在这一点上，证券分析专家各持己见，有些认为股价主要决定于公司未来的盈余，股票评价模式应就公司未来盈余加以折现；有些专家则认为投资者如无限期持有股票，其收益只来自现金股利，所以现金股利折现来得更实在。传统上，分析专家们大都重视现金股利，并就现金股利加以折现。不过，近些年来，随着短期操作的活跃，投资者更多地重视资本利得，故而公司盈余显得更为重要。不过，盈余折现与股利折现方法相近，因此这里主要介绍股利折现估价法。 Dividend discount models(DDMs) 股票的内在价值（intrinsic value)等于 下一期的红利和股价之和的折现值， 所有将来红利的折现值 所用的折现因子与该股票的风险有关，称为 required rate of return 在市场均衡时，股票的市场价格等于内在价值，市场确认的required rate of return称为market capitalization rate. 1.1 红利和资本收益(dividend and capital gains) 股票提供两种现金流：红利和资本收益（资本利得） 1.2 不同类型股票的定价 Zero Growth Constant Growth 股票价格和红利的增长率一样 Differential Growth 1.3 红利折现模型中的参数估计 g的估计 只有当公司的净投资为正时，公司的盈利才会增长。 当公司的盈利部分被保留时，净投资才为正。 下一年的盈利=今年的盈利+今年的保留盈利?保留盈利的收益率 下一年的盈利 今年的保留盈利 ?保留盈利的收益率 今年的盈利 今年的盈利 1+g=1+Retention ratio ?Return on retained earnings 利用历史的股票回报率(return on equity)来估计Return on retained earnings。 g=Retention ratio ?Return on retained earnings 例子：某公司今年的盈利为2百万元，计划保留40%的盈利，历史的股票回报率为16%，假设这个回报率将继续下去，求今年到明年盈利的增长率。 直接计算 利用公式 r的估计 利用均衡定价或者套利定价 利