国际互联网券商老虎证券分析报告.docxVIP

精品word word可编辑 . 精品word 2021年国际互联网券商老虎证券分析报告 2021年7月 目 录 TOC \o 1-5 \h \z \u 一、老虎证券：科技助力的新型全球化互联网券商平台 6 1、创始人技术背景为公司带来自上而下的科技属性 6 2、C端为主、B端为辅，老虎专注于全球线上证券市场交易效劳 8 3、老虎为投资者供给便利快捷的开户及入金体验 10 二、经纪两融业务连续腾飞，清算牌照加速经销商向经纪商转型 11 1、收入结构趋向稳定，佣金收入短期仍为收入大头 11 2、自清算比例不断提高，开启经销商向经纪商的黄金时代 12 三、以IPO为主、ESOP为辅的机构业务正成长为老虎新的增长点 15 1、打新数量领跑同行，协同承销形成良性循环 15 2、ESOP股权鼓励业务成新端流量入口 17 3、财宝管理助力公司业务多元化进展 18 四、核心竞争力：全球化布局，科技助力充共享受行业空间 18 1、牌照幅员持续扩张，剑指成为全球化的互联网券商平台 18 2、公司作为第三代互联网券商，充共享受科技带来的领先平台优势 21 3、投资内容社区平台筑起新的护城河 22 五、线上投资正值时，公司轻资产模式助力快速扩张 24 1、华人境外投资需求旺盛，渗透率空间宽敞 24 2、线上交易成风，低佣金降维打击传统券商 26 3、老虎平台用户数高增长，获客留客力量表达高运营效率 28 4、公司客户画像持续优化，客均收入、资产持续上行 29 六、盈利猜测 32 七、主要风险 34 1、宏观环境恶化风险 34 2、客户大面积违约风险 34 3、市场竞争加剧风险 34 4、外汇管制风险 35 扎根美股的国际互联网券商平台，科技驱动+多元扩张加速公司成长：1〕科技出身背景的创始人具有公司高度决策权，自上而下构建互联网券商核心竞争力。创始人巫天华先生曾是网易有道搜寻的负责人，致力于用科技打造第三代互联网券商平台，现在仍经常在老虎社区中互动，听取软件改进意见，并保证前端APP坚持每两周一个版本的迭代；2〕公司依托多牌照+全球营运实现快速扩张。公司目前在美国拥有25张牌照，根本实现了全牌照经营；并在中国香港、澳大利亚、新西兰、新加坡各拥有2张金融牌照。公司于2021年正式开启国际化，一季度美国新增入金客户中有一半来自境外人口，新加坡市场年一季度新增用户超越去年总和；公司于2021年1季度已完成中国香港市场的牌照申请，估计公司下半年可拿到牌照；3〕老虎投资社区平台与数据处理工具筑起新的护城河。老虎证券为投资者供给了集投资理财训练、大V与企业高管内容共享、实时行业与企业信息资讯，以及完备的数据处理工具为一体的综合社区平台，逐步形成用户学习投资技巧-投资-共享投资阅历的良性循环。 行业空间宽敞，线上交易正值时：1〕华人投资者境外需求增长快速，渗透率仍有增长空间。2021至2021年，大陆投资者境外可投资产规模从2千亿美元增长至1.4万亿美元，6年复合增长38.3%，投资需求呈现指数级上升。而截至2021年，中国境外可投资资产渗透率〔占总可投资资产总额比重〕仅为5%〔相比同时间英国40%、日本和美国20%的渗透率有较大的潜在提升空间〕；2〕线上化交易叠加低本钱运营，低费率助力线上投资规模快速扩张。2021年到2021年，全球线上证券市场交易额从12.3万亿美元提升至37.7万亿美元，年均复合增长率为20.6%，其中2021年美国证券市场线上交易额为11.6万亿美元，过去6年年均复合增长率为13.24%；中国香港证券市场线上交易额为2.1万亿美元，过去6年年均复合增长率为31.83%；公司2021年经纪业务综合费率为0.0354%，远低于传统经纪商平均千分之二的佣金率，对于费率敏感型投资者有很大的吸引力。 经纪两融业务快速扩张，公司正从中介商转型为经纪效劳商：1〕公司产品矩阵多元化，佣金收入水涨船高。伴随着自清算比例和综合账户数量的不断提高，公司佣金收入稳步增长，2021年1季度公司佣金收入占总营收65%；2〕公司通过收购获得自清算牌照，两融业务快速提升。公司2021年传统金融效劳费率仅0.47%，而自清算的利息收入综合费率那么高达9%，我们估计随着清算比例的提升以及两融市场的进一步扩容，公司2023年利息收入有望达5亿美元；3〕美股IPO打新与ESOP〔股权鼓励〕业务遥遥领先，B端业务反哺C端。2021年，公司全年度在美上市的34家中概股中，老虎证券共参与了28家美股IPO工程，承销了14家；ESOP客户数达124家，远超同行；公司入金客户数中约有10%来自于B端，将来随着企业效劳的成熟壮大