四川长虹EVA案例.pdf

. 说明： EVA 计算有一定难度，教材上的例题一般只给结果， 而淡化过程，从实践能力看，过程是最难的，同学们可以慢慢 体会到。此例供参考， 每个人力所能及的完成 所选上市公司的 EVA 计算 （最起码一个年度的） ，如能计算两个以上年度的 EVA ， 则分析更有价值。 在计算中，难点是下列两项： 从资产负债表负债和权 益开始，根据调整项目计 算企业为创造价值而投 入的资本是否正确？ 从利润表净利润开始，根 据调整项目计算企业投 入资本获得的税后净经 营利润是否恰当？ 以上两项是通过阅读年度两大财务报表并依据自己理解去调 整完成。熟悉财务报表中每个要素所代表的意义，并能进行分 析是财务人才必备功夫，不是纸上谈兵。本题所涵盖的知识具 有承前启后之功能。 引 例 四川长虹（股票代码： 600839 ）截至 2007 年年底，资产总额已近 180 亿元，股东权益总额 达到了 93 亿元。从公司年报中的数字看， 四川长虹除 2004 年因应收账款坏账处理导致巨额亏损 外，上市以来所有年度都在盈利。 1997 年四川长虹迎来了鼎盛时期，净利润达到了 26 亿元，但 教育资料 . 从 1998 年开始净利润持续下滑，到 2000 年四川长虹的净利润已经低于 3 亿元，之后（除 2004 年）净利润一直维持在 1-2 亿元左右。 净利润的急速下降使得四川长虹 2000-2007 年的资产报酬率仅为 1% 左右。 资产报酬率之类 的传统企业业绩评价指标，均是以 会计利润“ ”为基础的。以这些指标度量企业业绩，管理层通常 只会关心扣除了生产成本、费用以及债务利息等项目后，利润是否为正，而不重视企业使用投资 者投入资本的成本，即常常忽略其生产经营所获得的收益是否能达到投资者的预期。事实上，任 何资金都是有成本的， 投资者将资金投入企业， 等于是放弃了投资于其他项目所可能获得的收益， 即机会成本。 只有当企业的盈利水平超过了股东的机会成本时， 股东的财富才真正地增加。 因此， 在衡量企业业绩时，有必要扣除全部资本的成本，剩余的才是企业为股东创造出的新价值。经济 增加值计算的正是经营利润与全部资本成本的差额，其增减与股东财富的变化是一致的。 自 2000 年以来，家电行业日渐成熟，市场竞争加剧，各企业的盈利空间已经非常有限；加 上自身经营方面的原因，四川长虹的 ROE 已连续 8 年低于国债利率。根据风险与收益相匹配的 原则，四川长虹的经营业绩显然难以达到股东正常的投资回报预期。尽管从会计计量上看，四川 长虹每年都在盈利（会计利润为正） ，但其是否为股东创造出了新的价值呢？又是什么因素影响 了企业新价值的创造？这对管理层实现企业价值增值有何启示？ 基于 EVA 的四川长虹绩效评价 1 案例背景 四川长虹电器股份有限公司（以下简称：四川长虹）成立于 1988 年 6 月 7 日，是由国营长 虹机器厂独家发起并控股成立的股份制试点企业。 1994 年 3 月 11 日，四川长虹在上海交易所 A 股上市，其股价于 1997 年 5 月曾一度高达 66.18 元/ 股，是当时沪市 A 股的龙头企业。 然而，1999 年四川长虹的业绩猛然下跌，净利润从 1998 年的 17.43 亿元，降为 5.25 亿元，销售净利率从 17.27% 降为 5.2% ；并且此后年度持续走低，净资产收益率甚至低于国债收益率，如图