2020中国汇率制度的启示.pptVIP

布雷顿森林体系崩溃以后，各国可以根据自 己的国情需要选择适合自己发展的汇率制度， 看似灵活，但绝大多数发展中国家更加无所适 从，因为无论哪一种制度都无法很好的解决他 们所面临的问题。 中间制度消失论及对 中国汇率制度的启示 文章架构 一 中间制度消失论 二 中国是否适合固定汇率制 三 是否适合浮动汇率制 四 对人民币改革的步骤设计 一 中间制度消失 ( hollowing-out of intermediate regimes) 论 ? 主要论点 ： 唯一可持久的汇率制度，是自由浮动的汇率制 或者是具有非常强硬承诺机制的固定汇率制（如货币局制 度或货币联盟）。中间汇率制度应当或者正在消失。 ? 起源： Eichengreen (1994,1998) Obstfeld and Rogoff (1995) Eichengreen 明确指出在 21 世纪为达到特定汇率目标而酌情 处置的政策规则将不再可行各国将被迫在浮动汇率和 ? 货币统一之间做一选择 . 论据 1: 过度积累的未对冲外币债务 在钉住汇率的情况下 , 银行和企业会低估货币 下跌或崩溃的风险 , 因而会过分持有未对冲的 外币债务 ! 结果当贬值发生时 , 其本币收入不足 以偿还这些债务 , 因此破产 , 并对经济带来破坏 性影响 ! ? 论据 2 ：不可能三角模型 ? 完全的资本控制 独立的货币政策 汇率稳定 完全的浮动汇率 完全金融一体化 货币联盟 Summers(1999) 论据 3 ：政治上的困难 ? 当一些国家采取钉住汇率制并发现有问题之后，往往 由于政治原因而必须等待很长时间才能够调整汇率， 或改变其汇率制度。但这时已经太晚，损失已经造成 ! 故“中间制度”的代价可能太大 ! 论据 4 ：“可核验性” ? “ 可核验性”是指市场参加者能从所观察到的资料 中，在统计上推断出，政府所宣布的汇率制度 确实是在实行中的制度。这体现了政策的透明性， 可以提高政府的公信力。他们对汇率制度的可核 验性进行了仿真研究。结果证实 为核验汇率制度 所需的信息 随汇率制度的复杂程度而增加 ! 易纲的扩展三角学说 o M E K （ 1 ， 0 ， 0 ） （ 0 ， 1 ， 0 ） （ 0 ， 0 ， 1 ） 汇率制度角点解的理论基础 汤弦（ 2001 ）通过建立一个具有微观基础的汇率 动态模型，并对其进行模拟的结果表明，在中间 汇率制度下，不同程度的金融改革与金融开放的 匹配性和公众恐慌诱发了各种货币危机。所以中 间汇率制度将随着时间的推移而消亡。在全球经 济一体化的背景下，在建立起新的国际金融体系 之前，作为规则的“角点汇率制度”将是唯一的 选择。 1 、放弃独立法定货币的汇率制度（ Exchange arrangments with no separate tender): 一国不发行自己的货币，而是使用其他国货币作为 本国唯一法定货币；或者一个货币联盟中，各成员 国使用共同的法定货币。 2 、货币局制度（ Currency board arrangments): 货币局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇 率在本国货币与一指定外币间进行兑换，并且对货 币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。 3 、通常的固定钉住汇率制度（ Conventional fixed peg arrangments): 一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货 币和外国货币篮子，汇率在 1 ％的狭窄区间波动。 4 、水平波幅内的钉住汇率制度（ Pegged exchange rates with horizontal bands): 与上一类的区别在于，波动的幅度宽于 1 ％的区 间。如匈牙利的波幅为 15 ％，丹麦为 2.5 ％。 5 、爬行钉住汇率制度（ Crawling pegs) ： 一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不 时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调 整